【大公網訊】貨幣政策一直是宏觀調控中的「主角」，其中利率工具更是在此輪調控中被頻繁使用。但一些跡象表明，未來的政策工具有可能會發生變化，利率政策或將逐步淡出，而匯率政策工具將會取而代之成為主要的政策工具。 最新的一個印證來自於央行行長周小川態度的變化。他在20國集團財長和央行行長會議上表示，「央行滿意目前的利率水平」。這種表述與之前央行的態度形成鮮明對比。最近兩個月來，央行的官員不止一次地強調，要改變「負利率」狀況。按照「改變負利率」的目標，由於今年預計CPI漲幅為4.5%，而目前一年期的存款利率為3.87%，兩者之間尚存在63個基點的差距，因此央行還會採取兩次以上的加息，也就是至少提高54個百分點，才能夠勉強讓「負利率轉正」的承諾基本兌現。周小川「滿意利率水平」的表態則表明，「負利率」問題或許已不再是央行關注的焦點。 對此，周小川的解釋是，目前的物價上漲有其合理性，這也正是學界對於「利率緊盯CPI」並不認同的理由。此輪物價上漲的主要推動力是豬肉等農產品價格的上漲，漲價背後具有相當的合理性：以玉米為主要原料的豬飼料價格上漲，直接增加了生豬養殖成本；生豬價格波動週期一般是三年，上輪價格高峰是2004年上半年，這次可以說是週期內的恢復性增長。不僅如此，農產品價格上漲是「三農」問題長期積累的合理釋放，是恢復性、滯後性、合理性的上漲，本身有利於增加農民收入、發展農業生產，不應該成為貨幣政策「緊縮」的對象。更何況，連續的加息政策反而可能提高農業生產成本，助推價格上漲，可謂是背道而馳。 承認物價上漲的合理性，認同目前的利率水平，這表明利率政策將逐步退出主導政策工具的角色。筆者認為，匯率政策將逐步成為未來貨幣政策的主角。 站在控制價格上漲的角度看，央行承認國內物價上漲的合理性因素也就意味著，對抗來自外部的輸入型通脹壓力將成為價格調控的核心。事實上，原油、鐵礦石等國外資源類產品的不斷漲價，已成為推動國內通貨膨脹的重要因素。原油價格飆升的原因在於美元的持續貶值，因此通過本幣升值，就能夠直接且「無成本」地降低進口產品的成本，在一定程度上緩解國內物價上漲的壓力。 此外，國內的資產價格（股市和樓市）也一直是央行關注的焦點，而資產價格飆升的一個重要原因就在於，人民幣升值預期所帶來的熱錢效應。對於海外遊資而言，每年至少5%的人民幣升值空間，加上加息後5%左右的利率收益，無風險套利機會高達10%。因此，大量熱錢蜂擁進入境內就成為必然。如果改革匯率制度、擴大人民幣匯率浮動空間，就可以讓「賭升值」的資金遇到「看空」的對手盤，加大海外資金投機的市場風險，通過市場手段抑制熱錢的盲目流入。 幣值的高低代表了一國在國際市場的經濟實力。海外經驗也表明，本幣升值幾乎是一國經濟快速發展的必然結果，而中國正處於這樣的歷史時期。通脹還是升值，利率還是匯率，這是調控部門必須作答的一道「二選一」題目，歷史發展的規律性決定了政策的風向正悄然向後者傾斜。 來源:廣州日報 注:【大公網訊】或【大公專訊】為本網即時新聞，非引自《大公報》，敬請留意。 |
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