日前美國聯儲局再出重招救援金融機構，把三月的兩次信貸競拍額度由六百億美元提高到一千億，並進行回購債券一千億，向金融體系注入共二千億。大半年來聯儲局已不斷減息注資，但這樣治標不治本，很快便失去療效，這次要再度出手已是證明。

然而在危急關頭卻別無他法。的確，歐美金融危機深化已形勢每況愈下，近日又正醞釀新一輪震盪。除了基金倒閉、銀行虧損撥備大增等壞消息不斷外，還出現歐洲拆息再度上行，美國拆息未隨預期減息下調，市政府發債流拍，國家支持的房貸公司債券遭拋售，和個別歐洲國債（如西班牙、意大利）孳息飆升等不良徵兆。規模達四十多萬億美元的債務違約掉期（CDS）市場抽緊，違約保險成本升至超高水平，又反映這個市場出現不穩。以上種種，均顯示投資者信心脆弱，令信用緊縮情況日甚。

值得注意者是，金融機構面對的壓力已變，由原先的流動性不足轉向資本不足急需注資。且如再碰上大震盪，特別是出現清盤引發資產大傾銷，將帶來嚴重後果：在新推廣的Basel Ⅱ金融監管規章，和市場定值（mark-to-market）的會計準則下，資本不足的情況將更為突顯。此外，還出現了股市與債市分歧的異象，或前者過於樂觀而調整不足，或後者過於悲觀而調整過度。但金融調整必先過度才隨後修正，故可能股市調整只是滯後而已。何況在信用危機外，近期美元大貶而油價金價屢創新高，顯示美匯危機陰影日濃，又將加重金融市場的調整壓力。

顯然，對目前危機的性質必須有充分了解。這絕非一般的周期性危機，而是多年累積的泡沫型、借貸型經濟及金融放縱後，一次大了結大調整，其深度、廣度及長度均將大有不同，會出現多個泡沫連環爆破、多重危機併發而帶來頻繁震盪。正如索羅斯所說，這次與二戰後每四到十年一次的間歇性危機不同，乃六十年超級景氣（Superboom）的終結。這六十年正好是美國在二戰後崛起成為超級大國，在九十年代達到單極頂峰，而再到衰敗的興衰周期。在經濟及金融方面，盛極一時的金元帝國敗象畢露，已到了西風殘照境地。

在嚴峻局面下，聯儲局自不得不伸出援手，但其做法卻日益偏離正軌。特別是自去年十二月引入的TAF競拍機制，大有取代貼現窗之勢，卻還有欠透明度、利率優惠和濫收劣質資產作抵押等弊端，或將成為政府補貼金融機構，和接過其壞賬的先聲。至此聯儲局已基本上失去獨立性，並走向政治化，成為市場及金融業界的救亡工具。正如華爾街日報評論所說，如聯儲局不能制約道德危機及政客的張惶失措，不如由國會管理銀行體系好了。

無論如何，危機也非憑聯儲局之力可解救者。故不單投資者要如履薄冰，一般辛勞工作、把血汗錢存放銀行的小市民，也同樣要小心了：須防大動盪會殃及池魚。