我們分析中信銀行（00998）一季度業績後，調升該股盈利預測，並對目標價作出調整。在發展手續費收入基礎方面，中信銀行也許落於規模較大的同儕之後，但集團急起直追，努力發掘中信集團系內龐大的交叉銷售潛力。與此同時，中信銀行近期通過與策略投資者的合作涉足私人銀行及汽車融資等新業務，從而建立零售銀行業務。中信銀行的市帳率只得2.0倍，隨著長期股本回報率的改善，該股對內地同儕的股值折讓應會收窄。
中信銀行一季度純利報41.97億元人民幣（每股盈利：0.11元人民幣），未能與去年同期作一比較，但較去年第四季純利彈升38%。集團一季度盈利約相當於我們預測的今年盈利35%。由於一季度的業績增長是由淨利息收入的10%按季增長帶動，因此我們預期今年餘下時間集團盈利增長將逐漸放緩。期內集團貸款及存款分別增長5.6%及3.2%，再次超越內地銀行的75%貸存比率上限。和上年一樣，預料今年下半年集團貸款增長將轉緩。
受惠淨利息收入及手續費收入淨額分別上升59%及174%，中信銀行去年純利大漲116%。集團建立零售銀行業務的努力已有初步成果，雖然現時其對盈利的影響依然有限。零售銀行業務稅前溢利絕對數值大升707%，佔整體稅前溢利的比例由2006年的1%上升至6%。受按揭貸款增長67%帶動，個人貸款同比上升57%，佔整體貸款13%。
集團的信用卡發行量增加87%至420萬張，信用卡交易量急升209%。中信銀行與中信證券共享分銷網絡，令前者去年的第三方證券存管及儲蓄帳戶增加87%，提供穩定的低成本資金來源。
東方電氣目標50元
東方電氣（01072）一季度生產6611.5兆瓦發電設備。收入按季計上升2.6%至59.6億人民幣，純利則跌27%至4.25億人民幣。業績未如理想，但公司的增長前景依然可以看好。
一季度公司新承接合同逾200億人民幣，其中超過50%為核電和風電合同，這可被視為中央政府在「十一五」規劃中提倡加強節能的成果。東方電氣是潔淨能源發電設備生產的龍頭企業，在核電領域的市場佔有率達70%以上，在風電領域的市佔率則由2007年的10%上升至今年首季的16%。一季度風電產品的毛利率按季計上升4.2個百分點至12.0%，水電設備則上升1.8個百分點至10.8%。潔淨能源發電設備應會成為公司新的盈利增長點。
東方電氣一季度整體毛利率同比下跌1.4個百分點至17.0%，主要是因為：?產品組合調整，新產品及一些高產能產品的利潤率相對較低；?原材料漲價；以及?外包增加，導致生產成本上升。但我們相信長遠而言利潤率應有改善，潔淨能源設備環節擁有宏大的增長空間，而產品的需求將為利潤率帶來支持。短期而言，原材料特別是鋼鐵價格上漲將繼續壓低利潤率。
我們認為東方電氣較哈爾濱動力（01133）及上海電氣（02727）可取，因為無論在估值或增長前景方面，東電均較為吸引。我們將東方電氣12個月目標價定於50元，相當於2008年15.8倍預計市盈率。
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