为了推动“债转股”项目落实与纾解小微企业融资难问题，中国人行昨日宣布定向降准，七月五日起下调五间国有大型商业银行、十二间股份制商业银行以及邮政储蓄银行、城市商业银行与非县域农商行人民币存款准备金率零点五个百分点，可望释放合共七千亿元人民币的流动性。

受累全球贸易战冲突升级，近周包括A股在内的环球股市波动加剧，内地此时进行定向降准，无疑有利於近期跌势转急的A股市场，令投资情绪转趋稳定，但定向降准不可简单视之为救市措施。

事实上，今次人行未有“一刀切”全面降准，只是局部降准、适度放水，主要作用在於促改革、稳经济，一方面是通过债务转换股权计划，加快企业去杠杆步伐；另一方面则是支持实体经济发展，强化抵御外部冲击的能力，尤其是近期美国贸易保护主义来势汹汹。因此，人行定向降准不代表中国货币政策转向宽松，仍会继续实施稳健中性的货币政策。

为了配合中国经济高质量发展，深化去杠杆等供给侧改革是重点，因而人行将坚定守住货币供给总闸门，不会大水漫灌，并防范金融系统性风险发生。

其实，人行此时定向降准、适度放水是理想时机。一是内地不断加强金融监管力度，大量银行表外业务逐步回归表内，影子银行业务大幅缩减。例如上月社会融资规模增量为七千六百亿元人民币，环比减少百分之五十，在在显示委讬贷款、信讬贷款等表外融资持续减少，影子银行风险有所纾缓。同时，截至上月底止，上市公司股权质押融资馀额减至一点五万亿人民币，连续四个月下降，去杠杆成效渐见。

二是在稳健中性货币政策下，整体信贷环境偏紧，当中小微企业融资难问题突出。为防风险、去杠杆、抑泡沫，广义货币（M2）增速持续走低，定向降准措施有助促进银行增加小微企业借贷投放，降低企业融资成本，推动金融更好服务实体经济。

三是有利促进内地金融改革，特别是推动国有企业进行混合所有制改革。今次定向降准目的之一，就是支持与加快“债转股”项目落实，原因是大中型商业银行在推动债务转换股权的过程中，发挥着重要的作用。

人行表明“债转股”项目要符合一定条件，不支持殭尸企业，而债务转换股权措施实属一个多赢的举措，宜全速加快落实。在银行层面方面，可以藉此降低不良贷款率。至於对民间企业而言，可推动去杠杆，重新释放发展动能，而国有企业则可透过“债转股”，推进混合所有制改革，还可借机提升公司治理水平。

现时中国经济保持稳中向好，但为应付外部不确定因素，人行将续倾向采用中期借贷便利（MFL）与定向降准等操作，为市场提供充足流动性，不会贸然全面降准，甚至减息，徒添人民币汇价不必要波动。