8月22日，中国人民银行官网公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.65%，较前值3.7%下调5BP；5年期以上LPR为4.3%，较前值4.45%下调15BP。值得注意的是，其中5年期以上LPR下调幅度则超出了10个BP的预期。8月15日，人行公开市场开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元7天期逆回购操作，降息10BP。

　　全球加息，中国降息，确属超预期降息，但也符合市场预期──释放更多流动性稳经济。

　　防范系统性金融风险

　　2022年还剩4个月，稳经济任务依然艰巨。7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，消费和工业增加值增长不及预期。上半年外贸势头不错，进出口同比增长9.4%，但和去年同期21.4%的增速相比，下降幅度很大。受欧盟供应链转移和东南亚外贸“抢食”，下半年我国外贸引擎后劲不足。投资层面，虽然固定资产投资增长6.1%，但是房地产开发投资下降5.4%。随着大规模减税尤其是留抵退税，公共财政减少，不仅政府要过苦日子，也影响固定资产投资。房地产开发投资下降，稳经济失去一剂猛药，受困房企增多也容易引发系统性风险。

　　消费也受到影响。上半年，社会消费品零售总额同比下降0.7%。即使第三季度迎来消费热潮，第四季度还有“双11”电商促销活动，但在全球通胀溢出效应下，特别是不确定的疫情影响，市场预期始终处于弱态势，市场焦虑难以消弭。正因为如此，稳经济措施的系统发力，经济增长依然面临压力；楼市宽松力度很大依然难以逆转颓势，消费刺激力度虽大但消费增速尚未转正。

　　也要防范楼市资金链断带来的系统性金融风险。多周期的楼市宏调，皆能避免楼市硬着陆风险，今年1至7月，全国房地产开发投资同比下降6.4%，商品房销售面积同比下降27%，房地产开发景气指数再创新低。稳住房地产市场，不仅货币政策要给予受困房企适度灵活性，而且政府也要想方设法“保交楼”，防止楼市飞出“黑天鹅”。值得一提的是，也要关注地方金融机构发生存款汇兑风险，防止小问题变成大风险。稳住金融市场，防止金融市场出现风险传导，至关重要。

　　守住货币政策不“大水漫灌”的底线，又能释放出足够的流动性，发挥货币政策传导实体经济和精准滴灌中小微企业的实效，达到实现稳经济的目标又不引发通胀风险，是一道艰难选择题。中国货币政策不能“大水漫灌”。“大水漫灌”或能刺激经济，但会带来高通胀风险。所以，“猛灌水”和“猛加息”两种极端货币政策手段都须慎用。在此情势下，中国要维持市场足够流动性，提高市场预期，并且将流动性精准定位到实体经济和中小微企业，采取审慎的MLF降息形成LPR下调的降息叠加传导很有必要。

　　这意味着中国货币政策工具和手段更加系统和精准，确保释放出来的流动性，不会弥漫式消耗和跑冒滴漏，能够沿着精准畅通的途径引向实体经济，补上实体经济缺金少银的短板，同时让中小微企业渡过生存艰难期，通过资金润泽市场末端微循环，增加供给侧和需求端原动力，从而倒逼市场大循环运动有力。

　　稳经济的应有之义

　　中国通胀风险可控，全年可维持在CPI增长3%左右的温和通胀区间，这给货币政策通过多工具运用释放流动性提供了可能性。除了适度降息，大规模减税降费还要适度进行。此外，人行长期性工具和阶段性工具在内的10项结构性货币政策工具还要继续使用。

　　总之，超预期降息要实现以下目标：一是让实体经济和中小微企业能够获得足够的资金支持，让其拥有真正获得感而非“吃不饱、喝不足”的流动性饥渴──货币政策流动性要形成流动性涟漪不能变成“撒胡椒麵”；二是要让市场流动性不足的弱预期变强，消解市场焦虑增强市场信心──从MLF降息10BP到LPR调降，凸显“西方加息中国降息”的超预期和逆周期提振作用。年内还要通过多工具多手段方式感受到市场流动性的汩汩不绝。从经济学常识还是全球主要经济体稳经济的举措看，“资金才是硬道理”──确保市场充裕的流动性，让货币传导实体经济和中小微企业的功能增强，才能稳住市场预期和提振市场信心。

　　全球加息，中国降息，货币政策的超预期，不仅体现中国全球第二大经济体的自信，也是稳经济的应有之义。　　

　　中国人民大学重阳金融研究院客座研究员