近日坏消息连绵不断。香港总商会的调查显示企业对前景悲观：九成认为明年经济转差，六成更指香港竞争力在三至五年内不会提升。此外，外汇基金连亏三季共损失逾八百亿，估计第四季表现将更差。显然，这些均由世纪金融危机所致，形势严峻已众所周知，但仍须提醒今天肯定比明天好，新一轮风暴或在酝酿中。

两月来欧美救亡方案层出不穷，且出手极重：一是大减息，如联储局预期将减至零息；二是大注资，欧美已各向市场注入过万亿美元资金；三是大支撑，欧美通过增加资本及担保存款等方法，力保重点金融机构，资金投入将超过二万亿美元。然而总体效果却令人难表乐观。美国的七千亿方案的首期款项已用得七七八八，但几家受政府全力支撑的大户均似仍未脱险。如房利美及房贷美便在第三季劲亏五百余亿美元，财政的二千亿增资看来已不够用。初以八百余亿信贷支持，其后再补五百余亿的AIG，又要重组救亡方案，包括把部分债转股。已获当局增资二百五十亿的花旗银行，在股价暴跌下又传出要卖盘。有研究报告指单是美国八大金融机构，便最终要政府增资逾万亿美元方可过关，所以倾尽救亡方案的七千亿仍将力有不逮。

美国救亡对开解信用紧缩亦毫无进展。银行信贷不宽反紧且贷息上升，企业债券市场更一潭死水，新债发行十分罕有而息率极高，而许多企业债券都面临滚动转发期，明年内将有万亿美元集资需要。企业资金链断裂将引致连串恶果，一是倒闭、减产及裁员大增，令经济衰退加深，二是令债券违约比率上升，对金融体系带来新的震荡。当局已尽力打通为短期融资的货币市场，却仍无法启动较长期的资金市场。

债券市场料是下个重灾区，各类按贷抵押债券问题尤大。楼价不断下滑已令这些资产估值日低，而日前财长保尔森一改原意，声称不会动用七千亿方案资金收购资产，更令市场不安，料将加快债券的贬值及抛售。以万亿美元计的市场其影响必大，还会牵连信用违约掉期市场。这又碰上对冲基金的资产抛售潮，将令各类市场压力大升；对冲基金上月被「挤提」掉破纪录的四千亿美元，而一些互惠基金亦开始动摇。

欧美救亡方案既未达预期效果，又显示流动性陷阱效应：货币扩张未能推动经济。另一方面，大量注资反自乱阵脚；联储局已无法有效控制联邦基金息率，令其指导意义消失，货币政策传导机制亦濒于瓦解。在这时刻却碰上美国政府换届的政策真空，权力青黄不接之间应变能力或会下降，更令人担心。

因此，香港日后面对的国际环境必将波涛汹涌浪比浪高，故要作好有意想之外恶劣情况出现的心理准备，全港上下也必须做好「深挖洞、广积粮」式的应变部署。政府对财政开支更要慎之又慎：储备乃「救命钱」，必须留待可能出现的生死存亡时刻之用，切勿为「营造气氛」、「稳定民心」而乱派乱花。同时，更要祈求祖国尽快令经济止跌回升，从而拉香港一把。