“股神”巴菲特的最佳拍档查理．芒格指出，巴郡（BRK）及Daily Journal（DJCO）投资表现跑赢大市，主要原因是“做得少（to do less）”。芒格在其个人股票组合也贯彻“做得少”理念，仅仅持有4项股权投资：巴郡、DJCO、Costco（COST），及对冲基金喜马拉雅资本（Himalaya Capital）掌舵人李禄管理的基金；这个精选组合回报斐然，DJCO、Costco过去5年股价有逾倍涨幅，跑赢大市。本周探讨芒格“做得少”背后的投资哲学。\大公报记者 周宝森

　　“巴菲特学（Buffettology）”专家David Clark多年前推出一本著作《Tao of Charlie Munger》。这裏的“Tao”即是中国的道家。Clark收集芒格在言论，揭示其在生活、商业、财富追求的“无为而治”面貌。当然，芒格并非信奉道家，只因他的处世理念与道家学说有相似之处。芒格的“做得少”，首先是不干预持股公司的管理；其次是做得精，不做能力圈以外的事情；第三是少做买卖操作，静候入市时机，遇到投资机会，便毫不犹豫迅速行动。

　　分散投资策略多做多错

　　第一个“做得少”。芒格表示：“巴郡其中一个成功之处是，公司总部没有人，所以几乎不存在官僚制度（bureaucracy），这就是其最大竞争优势。”专注才能专业。巴郡作为投资控股公司，不做多余的事情，专注於物色优质投资标的，不搞办公室政治。

　　第二个“做得少”是做得精，不做能力圈以外的事情。芒格认为，了解自己的能力圈是非常重要的事情。芒格有一套3桶法则：知道、不知道、难以理解。芒果笑称，他精於避开困难的事，偏好找寻容易处理的事情。芒格同时批评分散投资策略是多做多错。当你不知道自己应该做什麼的时候，最合理方法是採取多元化策略，但不要指望能够获得可观回报。持有100隻股份的投资组合，美其名为分散投资，实情是令到组合回报变得愈来愈差。相反，建构4、5项投资标的投资组合，既容易又有极大机会跑赢大市。

　　第三个“做得少”。芒格称，他不善於把握最佳时机沽出股份，所以不会尝试找寻沽出股份的机会，只希望继续持有股份。对他而言，短炒无发达，长线持有赚大钱，长期持有才是投资正道。芒格称，丰厚利润是“等”出来，而不是买卖间所能获取得的。（The big money is not in the buying or selling, but in the waiting.）

　　频繁买卖股票犹如吸毒

　　芒格批评现今世代鼓励投资者频繁买卖股票，这犹如引诱青少年人吸食可卡因。芒格认为，好的投资（good investing）需要融合“耐心”与“进取（aggression）”。这体现在DJCO今年首季大手扫入16.5万股阿里巴巴（09988）股份。作为DJCO主席的芒格称，DJCO有一个策略，就是保留公司资本，然后10年1次投入大量资金。DJCO对上一次这样做是在2008年买入富国银行的股票。静候超过10年时间，DJCO才再度出手，建仓阿里巴巴。芒格称，这说明对阿里巴巴的信心水平很高。

　　芒格的投资操作手法崇尚“贵精不贵多”，实实在在能够为其个人投资组合带来超额回报。以下通过3个时段观察巴郡、Costco、DJCO与标普500指数（下称标指）表现（见【附表一】）。

　　价值投资追求自己生活

　　在第1个时段2016年至2020年，巴郡股价累升75%，标指升幅为83%；第2个时段拉长到2007年底（即金融海啸爆发前）至2020年底，巴郡股价上升145%，标普累升155%。

　　综合以上所见，即使有“股神”巴菲特坐镇，巴郡股价依然失色；箇中关键位在於巴郡股价2019年、2020年股输大市。撇除这两个年度，回溯2007年至2018年（第3个时段），巴郡股价录得116%升幅，跑赢标指的70%涨幅。

　　对於巴郡股价跑输大市，如果简单把背后原因解释为科技股近年大涨，导致巴郡等传统股份相对落后，这似乎未能说明事实。【附表一】所见，零售商Costco股价在上列3个时段皆倍数涨幅。报纸及软件企业DJCO股价同样在该3个时段也能够跑赢大市。巴郡股价会否继续跑输标指？暂时言之尚早，巴郡今年首季股价累升10.8%，标指同期涨幅5.7%。

　　总结：价值投资者所追求的生活，就是拥有时间做自己喜欢的事情。芒格“做得少”，所以拥有时间享受人生：阅读大量书籍。许多人因此而戏称他是一本有脚的书。