图：美国新股上市不设公开发售，因此门槛较高，所有股份都由选定了的承销商自行配售。

　　近年来，港股首次公开招股（IPO）热度不减，愈来愈多投资者认购新股，但选中大升新股的难度也增加。因此，部分投资者将目光瞄向了接连创新高的美股。美股的新股市场一向不乏良好标的，例如上市首日暴涨153%的生物股Design Therapeutics、首日飙升117%的二手车平台Vroom等。如果要认购美新股，本港投资者如何参与？美新股上市的定价流程又是怎样？是次投资教室将会为读者一一解答。

　　大公报记者 刘嘉仪

　　首先要了解国际配售和公开发售的概念，公开发售是将新股卖给散户，往往至少占总发行量10%，其余90%是以国际配售形式配发给专业投资者，包括大型机构与资金雄厚的个人投资者。不过，美股IPO不设公开发售，因此门槛较高，所有股份都由选定了的承销商自行配售，像是高盛、美林、瑞银等大投行的客户才有份。

　　企业选定大行的客户通常只有机构投资者，或者认购金额很高的个人投资者（门槛高达数百万美元），所以一般散户很难参与美股IPO。对于本港的高淨值人士，很多金融机构的私人银行部、或是互联网券商推出了专门的服务，可直接通过国际配售的方式认购美股新股，通常门槛在800万港元以上。

　　中概股美上市 散户难参与

　　那么散户如何认购？通常来说，投资者在富途、老虎等互联网券商平台上可看到认购美股IPO的选项，由于近年来不断有中概股赴美上市，这些互联网券商会为散户提供部分中概股IPO的认购服务。但是，这个服务跟港股或者A股的认购不同，不是交易所面向散户提供的公开发售，而是一些中概股上市时，这些互联网券商或是其上游券商是该中概股的承销商团队之一，因此他们通过国际配售拿货，再向自身客户发售，相当于券商内部的抽新股，借此降低了抽新股的门槛。以富途为例，申购美新股需要开启富途在美国的全资子公司Futu Inc.户口，不过，港人现在不能申请开启这些户口。因此，本港散户投资者无法直接参与一些热门中概股的美股IPO环节。

　　那么港人如何参与？第一个方法是在券商或银行开立户口之后投资“半新股”，即在股票上市后买入，不过投资者需要留意的是，美新股在交易所挂牌的首日，会在开市后先进行“集合竞价”环节，即由市场投资者参与出价，此段时间内不会有交易，直到市场中供求大致平衡以完成集合竞价过程后，就产生了“第一口价”，股票才可以自由交易。大型新股一般需要在开市后一至两个小时才完成竞价。

　　FPX投资市值前百位新股

　　没有时间研究新股或是新手散户，若想买美新股，亦可以选择ETF。例如文艺复兴美股市场IPO ETF（Renaissance IPO ETF），投资的都是美国上市新股，上市不足500个交易日、即两年之内的“半新股”才得以入选，包括今年初上市以来，股票爆升超两倍的ZIM。另外，还有第一信托美国IPO指数基金（FPX），投资于100只市值最大的美新股。

　　投资者关注的美股IPO定价方面，承销商通过分析企业的发展前景和财务表现，结合已经上市的同行业可比公司，利用市盈率等指标，初步预测拟上市企业的估值。承销商及发行人与机构投资者就估值方法、投资故事等进行交流之后，承销商和发行人就确定了定价区间。

　　配售阶段，机构投资者会通过电子门户网站，提交愿意购买的股票数量和准备支付的价格，之后，承销商和拟上市公司根据提交的数据，设定最终发行价格，只有那些出价等于或高于该价格的投资者才被分配股票，公司和承销商有权利决定哪些投资者获得股票。