图：西南证券认为，李宁的毛利率虽然承压，但库存保持健康。

　　内地消费市场今年开始回暖，市场普遍看好品牌服装行业景气度，李宁（02331）作为头部品牌，不断发力专业产品，有望扩大竞争优势，前景看好。

　　李宁去年毛利率48.4%，按年减少4.6个百分点。西南证券认为，公司毛利率虽然承压，但库存保持健康，在提前布局下，去年底存货账面价值增加37%至24.3亿元人民币，新库存占比超80%，存货周转天数为58天，较2019年疫情爆发前收窄10天，库销比为4.2，库存维持良好水平。

　　西南证券表示，今年消费回暖趋势明显，行业整体估值将得到修复，其中李宁受惠品牌优势稳固，在渠道升级和专业产品发力带动下，将有望进一步扩大市场份额，预期今年市盈率为35倍，跑赢行业平均，目标价74.23元，维持“买入”评级。

　　跑鞋领域表现亮眼

　　东兴证券指出，今年运动服装行业迎来疫后复苏，头部品牌积极拓展市场，李宁在专业产品方面表现亮眼，特别是在跑鞋领域，公司通过打造超轻20、赤兔家族以及飞电家族产品矩阵，充分渗透不同价格及功能偏好的消费者群体，预计今年淨利润约为48亿元人民币，市盈率26.6倍。

　　不过，李宁业绩虽符合市场预期，但一经公布后，多家大行便纷纷下调目标价，主要是管理层对今年收入增长和淨利润率指引皆为中双位数（约15%），与去年增速相当，且远不及往年表现（2019、2021和2022年收入增速分别为32%、56%和14.3%），考虑到市场环境仍有诸多不确定性，因此市场普遍认为今年指引较为保守。