图：新奥能源积极发展综合能源及增值业务等新业务。

　　市场评价燃气公司的估值，更多着眼于综合能源业务、增值业务。美银证券指出，燃气分销商将转向综合能源业务、增值业务等新业务形态，不再过分倚赖售气毛利、接驳业务利润。以下介绍四大燃气股在这两项业务的概况。

　　新奥能源2022年综合能源业务收入上升40%至109.51亿元（人民币，下同），占总收入比重9.8%；毛利增加14%至15.56亿元，占整体毛利9.8%。去年底已投运泛能项目210个，带来冷、热、电、蒸气等总共222.39亿千瓦时的综合能源销售量，增加16%。在建泛能项目54个。至于增值业务方面，新奥能源易名为智家业务，去年收入为31.14亿元，升33%；毛利20.78亿元，升20%。

　　增值业务收入升33%

　　华润燃气把销售燃气器具、燃气保险业务、安居业务等纳入“综合服务”，去年分部业绩11.53亿元（港元，下同），增加60%，占整体分部业绩比重10.1%。至于综合能源业务，华润燃气去年新签约58个项目，预期投资额4.4亿元，累计项目数量202个。2022年相关服务收入1.22亿元，增加7%，但未列出毛利状况。

　　港华智慧能源把销售燃气炉具与相关产品及其他相关增值服务纳入“延伸业务”去年收入9.97亿元，增加33%。可再生能源业务去年取得111个新项目，累计增至超过500个，落实发展80个零碳智慧园区，业务涵盖多能（冷、热、电）联供、光伏、储能、充换电站、工商客户综合能源服务等多个领域。港华智慧能源无独立列出这项业务的收入及盈利情况。

　　昆仑能源在综合能源业务、增值业务的着墨不算多，也没有列出独立列入收入或毛利。在新能源业务发展方面，昆仑能源拥有11个分布式能源项目，总装机容量达23万千瓦。另外，积极推动30个新能源项目，打造10个“零碳示范场站”。增值业务方面，营业收入按年增长10%以上。

　　小结，新奥能源在综合能源业务、增值业务发展最突出，所以得到投资者的肯定。其他燃气公司在这两项业务仍处成长阶段，未来发展潜力值得拭目以待。不过，美银证券关注，随着更多竞争者加入综合能源行业，项目利润率、投资资本回报率将会下降。