图：主要燃气股2022年度业绩摘要

　　为降低天然气价格波动影响，燃气公司近年向产业链上游、中游伸延。中金认为，燃气公司的一体化布局既可应对气价波动，也能提升竞争优势。相反，面对天然气市场波动、内地的天然气市场化改革，若果燃气公司没有进行一体化布局，或难以保障天然气销售业务维持稳定的盈利。此外，如果没有自持且廉价的上游天然气资源，燃气公司较难在后续增量较大的工业、电力直供客户领域占有较高市场份额。

　　中金补充称，未来大部分工业、电力需求或将由直供气的方式解决。直供气将绕过城市燃气特许经营权壁垒，所以燃气公司没有稳定的上游天然气资源供应，或难以在直供气市场取得较大的市场份额。目前大部分龙头燃气公司已逐步开始布局上游资源、中游接收站资产，其中新奥能源（02688）、昆仑能源（00135）进度较快。