中期业绩披露期进程已过大半，有超预期表现的公司不多，即使部分行业景气度改善，也不是所有公司受益，宏观层面的平淡对整体上市公司业绩有很大的影响，令选择个股方面更偏向防御。美联储即将于下个月开启减息周期，对港股流动性以及内地货币政策弹性带来正面影响，不过市场对中资股业绩能否反转较为审慎。在宏观面未明朗前，继续关注高息股，以及下半年业绩持续增长的公司，或是较稳妥的取舍。

　　宏观方面，近期数据显示内地经济仍处于弱复苏态势。在7月政治局会议之后，市场一度对第三季财政政策发力充满期望，但迄今政策面似乎依旧较为被动，主动性的举动不多。内房政策虽有放宽，惟效用并不明显，7月售楼数据低迷。短期看，港股能够恢复上升动力，后续须视乎内地政策力度及企业盈利改善进展。

　　在中报公布大半后，大摩带头出来“唱淡”港股，指在业绩报告期结束后往往会出现剧烈的大幅下修过程，因此预计新一轮盈利预期下调压力即将来临，这使得防御性的仓位配置更具吸引力。事实上，大摩报告主要针对的是宏观面，并非所有行业的业绩预测都面临下修压力，像部分教育培训、手机零部件、公用事业股份等，上半年盈利增长好过预期，投行亦相应调高了下半年及明后年的盈利增长预测。

　　以手机零部件行业为例，两家主要为iPhone提供光学、声学产品的上市公司，上周公布的中期业绩，均超出市场预期。按照管理层给出的指示，下半年及明后年，手机链加入了AI新元素，有望带动业绩继续上扬。不过，近期股价已累积不俗升幅，可等待回落至50天线才逐步吸纳。

　　股息率逾7厘具吸引力

　　今年港股市场较令人意外的是股价不跟宏观面走的内银股。以四大行为例，年初至今升幅均逾20%。在宏观面缺乏亮点，内房又深陷泥潭的大背景下，内银股的表现实在不同凡响。同时也给投资者带来疑问：内银股为什么能逆宏观面而涨，上升动力又是什么？

　　中金认为内银股的上升是由基本面和流动性改善带动的。上半年宏观环境受压，内银行业却实现了0.4%的正增长，虽相比去年的3.2%有所下降，但总体稳定，主要的原因是由于通过负债成本压降、债券投资收益贡献、存量拨备贡献等方式平滑周期波。此外，相比更加依赖现金流的非金融行业，银行的利润波动更小，还能保持10%左右的ROE（股东回报率）。年初至今尽管股价大升，银行股A股息率仍为5%左右，H股更超过7%。与电力、交通运输等传统高分红行业相比，内银H股股息率更高，相比煤炭等行业股息更加稳定，因此在市场中具有稀缺性。

　　除基本面因素，资金面也是不可缺的因素，包括公募基金、保险基金大幅增持。其中保险资金去年开始增加对银行配置规模，特别是在新的金融工具和保险合同准则下，保险OCI（可供出售投资）类别账户对高股息需求上升。

　　展望未来半年至一年，要留意内银股基本面变化，包括银行信贷增速下行后对实体经济流动性和资产质量的影响；“保交楼”近尾声后，对存量房地产债务的处置；以及居民按揭早偿率上升，减持流动性资产偿债的倾向。

　　目前银行股估值仅为0.4倍市淨率，股息收益率达7%至9%，这为收息一族提供了较好的选择。