图：去年，深圳市政府、海南省政府等都有在港发行长年期点心债。

　　离岸人民币债券（俗称点心债）的发行量近年持续攀升，并屡创新高。2024年的发行量约为4626亿元（人民币，下同），按年升22%，相比2020年（1076亿元）更显著飙升3.3倍。严守敬估计点心债发行量在2025年有望按年增加30%，主要是因为市场憧憬内地息口趋于下行，以及发行点心债的成本远远低于美元债。

　　息口料向下 长债主导市场

　　点心债市场在2024年的最大特色，是长年期（5年期或以上）债券的发行比较多，部分甚至长达30年期，“是去年才出现的特别现象”，而过往主要集中在2至3年期。严守敬指出，每只债券都很受投资者欢迎；在某些情况下，长年期档次的订单数量比起短年期更多。主要是投资者预期内地息口将会下行，人民币资产料可提供不俗回报，“年期愈长，可能赚得愈多”。他预期，此趋势有望在今年持续。

　　去年曾发行长年期点心债的发债体，包括深圳市政府、海南省政府、香港特区政府、港铁公司、机管局，以及新加坡淡马锡等。发行人除了来自金融机构、国企和央企，去年阿里巴巴也成功发行170亿元点心债，令人对点心债市场深度有更多认识。

　　对发行人来说，人民币息口比美息为低，发行点心债也变得更划算。严守敬续说，内地30年期国债的孳息率只为1.9厘左右，而美国国债孳息率均在4厘以上水平，两者相差甚远；发行人如有需要在境外融资（例如在境外有业务，或需要偿还美元债），相信都愿意考虑发行点心债，再透过掉期转换成其他币种（例如美元）。