10月10日，河北衡水老白干酒业股份有限公司(以下简称“老白干酒”)发布公告，公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司(以下简称“丰联酒业”)。本次吸收合并完成后，丰联酒业的法人资格将被注销，其全部资产、债权债务、股权、业务等由老白干酒承继。 　　公告显示，2024年上半年，丰联酒业营业收入（未经审计）12.17亿元，净利润（未经审计）2.15亿元，总资产（未经审计）为48.46亿元，净资产（未经审计）为23.13亿元。 　　对于此次吸收合并的原因，老白干解释称，是为了整合公司资源，提高资产运行效率。

　　中国酒业独立评论人肖竹青对大公快消表示，老白干酒缺乏全国化的品牌基因，所以通过合并丰联酒业旗下的几个酒厂，包括河北、安徽、山东这些酒厂实现全国化布局，利用这些区域品牌当地的影响力来成为老白干酒的业绩增量。

　　斥资收购遭质疑

　　丰联酒业与老白干酒的关系可以追溯到2017年。

　　2017年4月，老白干酒斥资13.99亿元，购买了联想佳沃集团持有的丰联酒业100%股权。据悉，丰联酒业旗下共有4家酒企，分别是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒业有限公司、承德乾隆醉酒业有限公司以及安徽文王酿酒股份有限公司。

　　这也意味着公司实现了老白干香型、浓香型、酱香型的“一树三香”和衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒“五花齐放”的局面。

　　不过，此次收购并不被业内看好。彼时，有业内观点认为，老白干酒的品牌力相对较弱，加上收购的这些酒企主要是一些区域中小型酒企，这可能会导致它们对老白干酒助力有限。

　　投资者也抱有类似疑虑。9月24日，老白干酒召开了2024年半年度业绩说明会。会上，有投资者提问称：“今年上半年，公司在湖南的收入主要来自武陵系列酒，然而，当前公司来自该系列酒的营收增速愈加乏力，公司认为产生这种情况的原因是什么？”

　　除此之外，湖南地区经销商数量锐减也成为众多投资者最为关注的问题。有投资者表示：“今年上半年，公司在湖南的经销商数量减少了141家，减少的原因是什么？公司接下来将对哪个品牌倾注更多资源？当前河北省内白酒竞争激烈，公司将采取哪些措施应对？”

　　对此，老白干酒总经理赵旭东回复称：“湖南武陵酒采用直达终端的经营模式，经销商以终端烟酒店居多，上半年公司加强对经销商的管理和考核，对不满足考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰所致。公司5家白酒企业均是地方区域酒企，现在各自聚焦本地区域市场发展，公司在不断深化本地区域市场建设的同时，也在有序的扩展省外市场，目前在全国大多数省份均有销售网点，并依托在不同区域市场的优势和客户资源，有效整合和共享销售渠道，优化资源配置，协同发展......”

　　另有消费者对公司能否完成业绩目标提出了疑问。在业绩说明会上，有投资者提问称：“在5月召开的股东大会上，公司将今年营收目标定为57.8亿元（较去年增长约10%）、营业总成本控制在47.7亿元以内，也就说今年的净利润目标约为10亿元，请问这一目标能够顺利达成吗？”

　　不过，面对上述问题，赵旭东并未做正面回答，仅表示“公司生产经营正在按年初制订的计划有序进行，具体情况请关注公司后续披露的定期报告。”

　　业绩不佳“原地踏步”

　　实际上，老白干酒实现2024年业绩目标并不容易。2024年上半年，老白干酒实现营业收入24.7亿元，归属于上市公司股东的净利润达3.04亿元。值得一提的是，无论从营业收入还是归属于上市股东净利润来看，二者均未达到2024年业绩目标的半数，其中归属于上市公司股东的净利润仅完成目标的三分之一。 　　在肖竹青看来，老白干酒业绩增长慢的原因是市场环境发生巨大的变化，高端酒市场份额向行业头部企业集中，贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒渠道下沉给衡水老白干等区域酒厂造成巨大挤压；酱香酒品类爆发给浓香型、清香型等香型白酒造成巨大的消费场景挤压；连续三年的疫情给很多行业造成很大的隐形失业，社会购买力不足是中国酒业所有酒厂都面临的共同问题。

　　值得一提的是，2013年，刘彦龙担任老白干酒董事长时，就明确了公司的发展方向，做大做强老白干品牌，同时提出了未来100亿元的战略目标。

　　2019年5月，时任总经理王占刚也曾公开表示，“未来老白干一定要成为营收100亿元，净利润25亿元，市值500亿元的现代化白酒上市企业。”

　　理想很丰满，现实很骨感。多年之后，老白干酒的业绩似乎一直在原地踏步，市值甚至还未达到200亿元。

　　从营业收入来看，2019年至2023年，老白干酒的营业收入分别为40.30亿元、35.98亿元、40.27亿元、46.53亿元、52.57亿元，至今仍未达到53亿元，据百亿营收目标相差甚远。

　　从净利润看，2019年至2023年，老白干酒的净利润分别为4.04亿元、3.13亿元、3.89亿元、7.08亿元、6.66亿元，仅完成净利润目标的四分之一。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，老白干酒百亿营收目标难以实现的原因包括市场竞争激烈、高端化战略推进不力、品牌形象和产品定位不够清晰、以及疫情等外部因素的影响。从2015年提出目标以来，老白干酒的增长速度并未达到预期，且在高端市场的竞争力相对较弱，导致了百亿目标的难以实现。

　　对于业绩的止步不前，老白干酒的管理层也曾反思过。此前，在老白干酒以“称霸河北，名震全国”为主题召开动员大会上，王占刚表示：“我们这几年慢了，所以我们要反思。”

　　大公快消注意到，老白干酒超五成左右的营收来自河北省，这也为老白干酒带来一定的风险。

　　老白干酒也在2024年半年报中指出，由于我国各地区的经济发展水平、交通运输条件、饮食习惯和消费偏好不同，白酒产品均形成了较为固定的市场区域和长期客户群，具有较强的地域性。公司白酒产品主要销售地集中于河北、环河北地区、山东、安徽、湖南及其他北方地区，随着全国性品牌和主要区域性品牌在全国范围内的拓展，如果上述市场对白酒的需求量下降，或公司在上述地区市场份额下降，且公司未能有效拓展区域市场，则将对公司的生产经营活动产生不利影响。

　　柏文喜对大公快消表示：“依赖单一地区，如河北市场，对老白干酒来说必然会带来一些风险，比如市场饱和导致增长放缓、地区经济波动可能影响销售、以及区域竞争加剧等问题。如果河北市场的需求减弱或者竞争者增加，可能会直接影响老白干酒的营收和利润。此外，由于缺乏多元化的市场布局，公司难以抵御宏观经济的波动或特定地区的经济衰退。

　　值得一提的是，近年来，全国知名的白酒品牌如茅台、五粮液、洋河、泸州老窖和汾酒等，都在积极拓展市场，向更基层的地区渗透，这给老白干在内的区域性酒企带来了巨大的冲击。

　　中金公司研报显示，省外品牌中，泸州老窖在河北省内市占比最高，达到了11%；其次还有茅台、剑南春、五粮液、山西汾酒、洋河、牛栏山等，都在各个价格带对本土白酒形成竞争。

　　谏策咨询行业研究中心资料表明，“茅五泸”占据着河北高端白酒的大部分市场份额，而中低端市场也盘踞着大量光瓶酒品牌，其中以牛栏山、老村长居多。

　　除此之外，河北省内竞争更为激烈。2023年2月，在丛台酒京津冀千商财富大会上，丛台酒业营销有限公司董事长郭维表示，丛台坐稳省酒龙头第一阵营，同时向河北第一进击；2023年，山庄集团销售增长率达到47%，再创历史新高，白酒销售达到30亿元。

　　在业内专家看来，丛台酒对衡水老白干已经造成一定的威胁。肖竹青曾表示，丛台酒已经成为河北强势区域名酒，丛台酒的强势崛起给河北衡水老白干造成越来越大的威胁。

　　“衡水老白干目前遇到的问题也是所有区域名酒企业同时面临的问题，全国性高端名酒市场格局已经固化，已经没有新名酒成为全国消费者公认的面子消费载体这样的机会。”肖竹青表示。

　　肖竹青建议，区域名酒应该依托天时地利人和，并且依托高效率快速应变营销机制，努力把家门口的人情生意做到极致，充分利用中国酒业产地缴纳20%消费税的地缘优势，争取酒厂所在地区域政府各项支持，努力守好自己家门口根据地市场是区域名酒活下去的唯一路径。