图：申万宏源研究副总经理、首席策略分析师王胜认为，今年A股行情节奏或“前高后低”，建议把握好岁末年初配置机会。

　　申万宏源研究副总经理、首席策略分析师王胜向《大公报》表示，从地产经济到消费制造经济的“过渡期”可能较长，A股市场尚不具备“增量博弈”基础，加之经济新范式的确立需要时间，A股牛市仍需耐心等待。不过，随着美联储加息周期的结束，美债收益率有望下行，A股投资时钟进入修复阶段。他并指，在中美经贸关系改善、中国出口韧性犹存，以及稳增长政策加码且效力提升背景下，2024年A股行情节奏或“前高后低”，建议把握好岁末年初配置机会，短期超配A股、中期标配A股。\大公报记者 倪巍晨

　　王胜留意到，新能源行业格局的优化，推动中游制造板块盈利能力显著提升；消费端的真实改善亦延缓了A股盈利能力的恶化。2023年三季度盈利增速由负转正，A股盈利底部进一步得到确认。王胜预计，2023年四季度至2024年四季度全A两非（剔除金融、石油石化）单季盈利增速分别为12.2%、10.2%、7.6%、3.4%和3.6%，呈现前高后低格局。此外，A股盈利增速有望从2023年的下降3.2%，转为2024年的增长6.7%，且2024年全A两非收入增速有望回升至7.3%，全A两非ROE（淨资产收益率）的改善将延续至2024年三季度。

　　先进制造业推动外循环

　　外资方面，目前，北向资金持仓占比前五行业是食品饮料、电力设备、医药生物、电子、银行，持仓占比分别达13.1%、11.4%、9.3%、7.3%和6.8%。他相信，2024年利差、企业盈利这两大制约外资逐利行为的要素大概率将改善，“A股市场资金供需料获改善，市场可以期待逐利外资的回流”。

　　A股牛市虽仍需等待，但王胜强调，中国资产被系统性低估，本季以来中国经济延续复苏势头，扩张性政策将解决经济总需求不足的问题，“相信A股投资时钟已转向复苏”。中国进入高质量发展阶段。经济新范式下，王胜认为，先进制造支撑外循环，居民消费服务支撑内循环，“经济好”将更多表现在“出口好＋消费好”。从更长期角度看，广义核心资产可能就是A股中最重要的“顺周期资产”。

　　岁末年初 换马好时机

　　“投资者可把握岁末年初的一波行情。”王胜分析，美联储加息结束往往引发美债收益率的下行，以及股市的反弹；与此同时，若中美经贸关系持续改善，宏观层面将迎来中国出口韧性进一步显现，中国稳增长加码及其效果提升等有利的环境，“2024年中国经济‘前高’，是年初A股行情的主要背景”。他认为，岁末年初A股行情核心驱动力又迎来转换窗口，“后续行情仍有纵深，主要看点是美联储对美国经济进一步回落的确认，以及中国稳增长政策持续催化和金融改革的进一步加码”。

　　王胜提示，投资结构选择方面要遵循三大思路，一是新产业不断涌现的趋势，预计“华为链”创新看点将陆续有来；二是从中国经济新范式寻找景气方向，可关注出口链、新跨国公司和新消费；三是广义“中特估”估值的提升，关注那些强调公司治理、股东回报正成为思潮的企业。他说，2024年权益类资产有望跑赢类债资产，优势行业则取决于当期政策的发力点，建议布局TMT科技、医药、建材、机械设备、钢铁、银行等板块，同时关注渗透率开始提升的人工智能自动化产业链。