图：券商估计，阿里巴巴季绩淨利润最多上升4%。

　　暂缓分拆业务上市的阿里巴巴（09988），将于周三（7日）派成绩表，券商估计今年度第三财季（10月至12月）业绩表现分歧，按非公认会计准则（Non-GAAP）计算，估计淨利润介乎411.4亿至518.4亿元（人民币，下同），由按年下跌18%至升4%不等，并关注客户管理收入（CMR）持续受压。

　　券商估利润最多超518亿

　　交银国际认为，虽然预计淘天集团的商品交易额（GMV）有望增速转正，惟面对价格力战略导致CMR按年仅微升1%，只有926亿元，预计CMR在未来数个季度增长仍然承压。该行提到，淘天核心管理层年轻化，预计将继续聚焦平台的日均活跃用户（DAU）和消费频次提升。

　　花旗研究报告指出，阿里巴巴去年10月及11月的零售数据趋势相对稳定，加上“双11”业绩录得正增长，预计去年12月淘宝和天猫的GMV趋势进一步轻微改善。不过，由于在“双11”促销期间为淘宝商家加大宣传力度，预料CMR将窄幅回落至920亿元，基本与去年同期持平。

　　摩根大通认为，阿里巴巴收入增长疲弱，尤其是CMR，将对短期投资情绪及股价带来负面影响。摩通指出，该公司关键营运指标包括天猫、淘宝的GMV增长、云业务毛利，以及国际电商收入增长等有所改善。

　　CMR收入增速或逊GMV

　　国泰君安指出，考虑到淘天集团CMR业务增长承压，加上线下零售业务表现不及预期，估计阿里巴巴上季收入按年增长4%至2576亿元，低于市场预期。该行预计，上季CMR收入同比增1.5%至928亿元，增速略低于GMV。

　　不过，国泰君安提到，阿里巴巴国际业务延续强劲增长势头，加大市场开拓投入，估计上季跨境业务延续高增长，其中，速卖通Choice及土耳其平台Trendyol为增长驱动力，Lazada业务稳定增长，看好海外跨境电商市场的成长空间。

　　里昂认同国际零售业务是阿里巴巴的亮点，又相信吴泳铭出任淘天集团首席执行官，将优先考虑用户和技术驱动增长，以及投入更多投资，变相限制利润率的改善。该行指出，淘宝天猫GMV上季或见复苏，但CMR增长落后。