上半年A股公司业绩表现不差。申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜向大公网表示，全部A股两非全年盈利增速有望从去年的下降4.4%升见今年的增长2.8%，全年增速或为“倒U型”。他判断，上市公司ROE(净资产收益率)和业绩增长仍需磨底，二、三季度A股或续“震荡市”，市场稳定性和结构亮点的挖掘高度有赖于政策催化，“对基本面的预期应锚定到2025年，届时自下而上的结构性机会有望增加，指数中枢或再上台阶”。

　　王胜认为，本季市场料续“震荡市”，结构上仍是“乱战”行情，小盘成长风格或延续超跌反弹，高股息中期依然占优，建议挖掘消费领域高股息(受访者供图)

　　王胜观察到，2022年以来，A股市场更关心宏观经济走势，但宏观因素对股价的推动作用似乎有限。一方面，中国经济正从“投资驱动”切换至“出口和消费驱动”的新模式，过渡期内要论证经济持续向上改善的难度有所加大。另一方面，目前全部A股两非总体过剩，收入增速须再上7%方能超过产能增速，当前市场需求环境中，产能利用率恐难有大的改善。

　　盈利表现方面，王胜预计，全部A股两非全年盈利增速有望从去年的负增长转为今年的增长2.8%。具体看，一至四季度盈利增速预计分别达4.2%、8.4%、-2.5%和-3.5%，总体盈利仍处磨底状态。从盈利增长驱动力看，上半年量价利润率贡献的齐升，将带动A股盈利增速加速修复，但下半年量和利润率的贡献将趋弱。

　　新质生产力仍处酝酿期

　　“新质生产力”是今年中国产业领域发展的一大方向。王胜说，“加快发展新质生产力”被提高到今年重点工作的首位，战略地位已经凸显。从历史经验看，新经济政策刺激后，市场很容易找到顺应产业趋势的投资方向，特别是在产业趋势与政策形成共振后，相关行业或公司的业绩、股价均有较大弹性。他相信，今年是“新质生产力”投资的酝酿期，明年才是爆发期。

　　王胜补充说，二、三季度A股将呈现“震荡市”，四季度市场基本面预期的焦点将向2025年切换。明年A股业绩高增与合理估值的投资机会有望增加，届时业绩将脱离底部区域，A股指数中枢会随之抬升。

　　策略层面，王胜提醒，现阶段小盘成长风格和主题性投资机会的基本面支撑偏弱。在无风险利率下行环境中，交易性资金相对力量的提升，有助于小微盘风格借助主题催化演绎行情，年内小盘成长仍有反复的机会，建议考虑业绩验证期、私募量化规范监管带来的资金变化。

　　“本月是小盘成长新的机会窗口期。”王胜建议，关注新经济产业趋势的验证情况，以及新质生产力发展、设备更新改造具体受益方向的进一步明确。他说，对于已发酵过多阶段行情的主题方向，对业绩兑现的要求将逐步提升。相比之下，处在概念或导入期的新主题方向，目前仍在产业趋势行情的第一、第二波，股价阻力明显更小，可重点关注脑机接口、人形机器人，以及低空经济第二波的方向。

　　高股息标的攻防皆可

　　王胜直言，目前AI概念股业绩兑现难度较高，2月以来的AI行情是美股映射回归驱动的“超跌反弹”。AI行情自2022年以来已演绎至第四波，内地产业催化，以及业绩验证线索的更趋明确，是未来AI行情延续的主要条件。他并指，A股算力标的与海外产业链直接关联，属于AI行业中较占优的方向，短期业绩兑现确定性相对较高，后续可关注算力技术路线的变化等。

　　在王胜看来，高股息投资已成为一种思潮，考虑到成长性对估值影响权重的下降，分红比例、折现率、业绩可见度、商业模型稳定性等，对A股估值的权重影响将获提升。他说，4月A股业绩发布期，分红比例的提升将迎来集中验证，这会强化高股息思潮，增强高股息的进攻属性。

　　“建议从稳态及动态高股息标的中，寻找估值重估的机会方向。”王胜解释，稳态高股息的股价弹性来自周期性业绩增长和无风险利率的下行。动态高股息中，ROE波动率低的行业公司股价弹性，来自基本面预期、正常更新需求、政策驱动“以旧换新”的加速、“出海”打开新市场，以及分红比例的提升;ROE波动率高的行业公司股价弹性，来自ROE波动率的下降，年内可关注大宗商品价格下限的夯实。