瑞银证券非银金融行业分析师曹海峰向大公网表示，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见(下称，新国九条)》结合了成熟市场经验，符合中国证券行业发展规律。他相信，中国证券行业未来十年有望成长出具有国际竞争力的“航母型券商”，预计2023年至2030年中国证券行业GAGR(复合年均增长率)或达10%，行业集中度料进一步提升。

　　今年4月发布“新国九条”涵盖九方面内容，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

　　曹海峰观察到，“新国九条”提及严监管、IPO门槛、公募降费等问题，明确支持权益基金、企业年金，以及ETF和个人养老金的发展。此外，“新国九条”要求，未来五年左右形成约10家优质头部机构，在2035年之前形成2到3家有国际竞争力的头部机构。

　　行业收入增长潜力大

　　“中国券商行业整体收入增长有较大的潜力。”曹海峰分析，尽管中国正在经历非金融部门债务高企、房地产市场深度调整、老龄化，以及来自美国的外部压力，但从人均GDP、农业占比、城镇化等方面看，中国经济发展尚未达到成熟状态，经济潜在增长率依然较高。

　　资本市场发展方面，曹海峰补充说，目前中国股票市值尚处较低水平，上市公司总市值在GDP中的比重仅64%，与日本、美国市场近三十年82%和158%的均值仍有差距。另一方面，中国人均金融资产水平仅约3万美元，远低于上世纪90年代日本的6万美元，这意味着未来还有更大提升空间。此外，过去三十年日本市场的海外资金占比持续上升至30%，已基本完成机构化，中国市场投资者仍以散户为主，外资持股占比也偏低，未来在市场机构化、引入外资等方面有较大提升空间。

　　龙头券商投资机会看俏

　　在曹海峰看来，“新国九条”提出的行业并购重组，有助于提升头部券商竞争力，未来一些腰部券商或通过并购逐步跻身头部券商行列，而头部券商之间的并购重组也会得到政策的支撑，全行业并购重组速度预计加快。

　　投资策略方面，曹海峰说，目前头部券商估值处在历史低位，行业未来也有不俗的增长率和利润增速，随着行业集中度的提升，头部券商的机会更大，“我们看好证券行业特别是头部券商的投资机会”。

　　曹海峰坦言，目前中国的基金销售渠道更趋多元，个人养老金已经推出且具有吸引力。“新国九条”特别提出发展财富管理行业，2019年时中国的买方投顾便已开始试点，券商行业亦因此获得更多公募销售份额。随着中国资本市场机构化程度的不断提升，场内衍生品种不断丰富，“财富管理、资产管理、机构业务、衍生品等方面具有较强竞争力和优势的券商，未来会有内生性增长的机会”。

　　值得一提的是，本月14日是科创板开板五周年。市场数据显示，截至今年6月6日，科创板已有572家上市公司，市值合计5.28万亿元(人民币，下同)，IPO总融资额9091.36亿元。瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军指出，作为注册制改革的试验田，科创板带领了其他板块资本市场的深化改革，为包括创业板、主板的注册制存量改革平稳过渡，以及北交所的推出等起到了示范带头作用，并为中国资本市场带来了不断变革的活力。