为巩固中国经济稳步复苏势头，人民银行祭出降息“组合拳”。人行今日(7月22日)公告，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起将公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。同期发布的7月1年期和5年期以上LPR(贷款市场报价利率)也均下行10个基点，分别报3.35%和3.85%。分析称，上述操作有助于降低消费和投资成本，更好支持经济回升向好，是人行落实二十届三中全会精神，深化利率市场化改革、健全市场化利率调控机制的重要举措。人行政策框架已发生重大变化，公开市场利率正成为货币政策的核心目标利率，货币管理部门将逐步理顺“由短及长”的货币政策传导关系。

　　人行介绍，为优化公开市场操作机制，即日起将7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。与此同时，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自今年7月22日起，将LPR发布时间由每月20日(遇节假日顺延)上午9时15分调整为9时整。此外，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起有出售中长期债券需求的MLF(中期借贷便利)参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，人行同步调降7天期逆回购利率及LPR两期限报价，预示货币政策实施力度已经加大，这是深化利率市场化改革、健全市场化利率调控机制的重要举措，有助于降低消费和投资成本，支持中国经济回升向好势头，“人行货币政策利率调控已进入新阶段”。

　　人行利率调控进入新阶段

　　在周茂华看来，LPR报价超预期下行，可令商业银行充分利用存款利率市场化调节机制，主动管理负债成本，而7天期逆回购利率的下调，则可引导市场利率中枢下移，助力银行系统挖掘LPR改革潜力，为进一步降低实体经济融资成本拓展空间。他并指，新政下相关机构在获取MLF资金时可阶段减免质押品，可为机构释放更多可出售的中长期债券，此举有助于增加债券市场供给，进而影响债券市场走势预期。

　　记者留意到，《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定(下称，决定)》在“深化金融体制改革”方面明确要求，加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。

　　“公开市场利率正成为中国货币政策的核心目标利率。”广开首席产研院资深研究员刘涛表示，从《决定》内容看，人行政策框架正在发生重大变化，政策目标利率将更趋简单化，人行料逐步理顺“由短及长”的货币政策传导关系，“未来LPR报价将转换定价参考标准，即从此前锚定1年期MLF利率，调整为盯住7天期逆回购利率”。他续称，美联储降息趋势日渐明朗，“美国最快或于9月降息，这无疑为公开市场7天期逆回购利率的调降创造了空间”。

　　申万宏源资产配置首席分析师金倩婧认为，从二十届三中全会精神看，下半年或是中国“稳增长”政策落地的重要窗口，当前市况下LPR机制改革和下行的预期均较强。她分析，LPR报价与MLF利率脱钩，并与公开市场操作利率相挂钩，完成了政策利率的改革，且更聚焦短端政策利率;另一方面，7、8月是年中“稳增长”重要窗口期，人行虽持续关注长债方面的风险，但LPR报价下行的必要性依然较强。

　　下半年降准操作仍可期

　　展望未来，金倩婧相信，LPR报价的下行，料带动债市收益率的阶段性快速回落，考虑到人行对长债收益率快速下行的容忍度较低，不排除人行通过“借入再卖出国债”的方式调节长债收益率的可能性，“预计长债收益率的波动性或明显放大”。

　　周茂华认为，当前中国与发达经济体处在不同的经济周期，鉴于内地较低的物价环境，以及国际收支的基本平衡，未来人行常规政策仍有较大施为空间。随着宏观政策实施力度的加大，人行下阶段将采取措施积极稳定市场预期，预计长债利率有望逐步回归“合理区间”。他相信，降准工具仍在货币政策工具箱中，尽管短期操作的迫切性不高，但人行将依据宏观经济、物价，以及市场流动性变化等情况，择机综合运用降准、结构性工具等灵活调控，为实体经济持续复苏营造更适宜的货币信贷环境。

　　刘涛提醒，6月人民币新增信贷规模虽与2019年至2022年同期相差不大，但较去年同期仍明显少增，反映当前信贷需求尚不够强劲。为确保今年全年经济增长预期目标的实现，货币政策料续发力以更好巩固经济稳步复苏的势头，“随着政策利率的调降，货币市场、信贷市场，乃至债券市场利率有望相应下调”。他并指，为有效推动实际利率下行，降低实体经济融资成本，人行未来还可统筹运用再贷款、再贴现，以及降准操作等政策工具。