“中国经济仍处深度的周期调整阶段，中长期问题与短期问题交织叠加。”中诚信国际研究院执行院长袁海霞今日(12月5日)在上海表示，当前中国经济呈现“曲折中前行、波浪式修复”的特征，随着9月末以来一揽子增量政策效果的初步显现，本季经济修复斜率或将加大。鉴于政治局会议及中央经济工作会议将于本月召开，宏观政策窗口期料仍延续，且短期内将对市场预期形成积极调动，“今年全年，中国经济可以实现5%左右的年度增长目标”。

　　袁海霞相信，一揽子增量政策效果已初步显现，本季中国经济修复斜率或将加大，随着市场主体信心的回暖及稳增长政策的持续发力，经济全面复苏值得期待 / 记者 倪巍晨 摄

　　袁海霞在“中诚信国际2025年信用风险展望与投资人服务大会”上坦言，受房地产市场深度调整、内需疲弱、社会预期低迷等因素影响，前三季度中国GDP同比增速分别为5.3%、4.7%和4.6%，呈现“逐季放缓”格局，名义GDP增速也始终低于实际GDP增速，GDP平减指数亦连续六个季度为负，导致微观主体的体感“偏冷”。

　　增长动力方面，袁海霞说，首三季最终消费对中国经济增长的贡献率为49.9%，较去年同期下降33.6个百分点，是经济增长边际放缓的主因。供需结构方面则呈现“生产偏强、消费偏弱、投资分化”的特点。

　　袁海霞观察到，今年前10个月，工业增加值同比增长5.3%，高技术与装备制造业增加值均实现较快增长，对工业生产构成支撑。同期，服务业生产指数同比增长5%，整体不弱，惟内需偏弱问题犹存，“首10月社零额同比增长3.5%，增速并不算高”。

　　政策调控重心转向稳增长

　　消费结构层面，袁海霞指出，基础商品消费已恢复至原有增长路径，服务消费则显著偏离常态增长趋势线。另一方面，受外需改善和“抢出口”现象带动，前10个月中国出口同比增长5.1%，录得较快增长，对内需疲软形成一定对冲。不过，出口端仍存在“以价换量”问题，且部分国家对华出口限制背景下，以中国“新三样”出口增速均有所回落，出口金额占比已跌至4%以下。

　　袁海霞补充说，今年三大投资延续分化，在“设备更新、以旧换新”等政策和出口的加持下，制造业投资保持高位。基建投资中，狭义基建投资增速偏低，但广义基建投资增速依然较高，且未来“两重”建设仍将为其提供支撑。此外，今年房地产投资跌幅继续走阔，前10个月地产开发投资完成额同比下降10.3%。

　　值得一提的是，9月末以来，国家围绕消费、房地产、资本市场、化债等当前经济运行过程中较核心的问题，出台一揽子增量政策。在袁海霞看来，推动行为模式与激励体系的改变，带动中国经济持续修复，是本轮政策的核心逻辑。

　　较之过去，本轮调控政策有五大转变。袁海霞分析，一是更注重防风险与促发展的平衡，政策重心从防风险转向稳增长;二是更注重政策间的一致性和协同性，特别是财政与货币间的协同性显著加强;三是更注重合成效应，政策的出台从原先“挤牙膏式”推出，转为“一揽子”政策集中推出;四是更注重居民、企业、政府等部门资产负债表的修复;五是更注重预期管理，令政策在一定程度上被预见和理解。

　　中国经济修复斜率料加大

　　“得益于9月末以来一揽子增量政策效果的显现，生产、商品消费、投资等宏观数据已获边际改善。”袁海霞提醒，从近期大宗消费品消费额增速、官方制造业和非制造业PMI、工业企业利润，以及M1(狭义货币)同比增速等指标看，本季中国经济修复斜率或将加大，全年经济增长目标料可以实现。

　　展望2025年，袁海霞说，基准情形下，2025年美对华加征关税，但节奏偏慢、力度有限，中欧贸易关系将得到一定改善。与此同时，明年一揽子增量政策效果将续显现，“全国两会”也有望出台进一步的增量政策。此外，化债对中国经济增长的约束预计改善，房地产销售将保持回暖趋势，居民、企业、政府等部门资产负债表将延续修复势头，“基准判断下，2025年中国全年经济增长仍能达到4.8%，乐观预期下GDP增速或超5%”。

　　宏观政策层面，袁海霞认为，货币和财政政策仍需加大逆周期调节。她相信，明年市场或看到1至2次降准，以及2次降息，建议人民银行加大需求侧调节力度，特别是在“扩消费、稳购房、促投资”等领域持续发力。至于财政政策，建议适当提升对“扩赤字”的容忍度，将明年预算赤字率安排在3.8%左右，并继续拓宽和优化专项债投向结构，赋予地方自主权，逐步放开投向及资本金领域限制。