美国关税威胁推升市场避险情绪，带动金价续创历史新高。纽商所隔夜现货黄金尾盘报每盎司3034.42元(美元，下同)，24小时内再录历史新高;COMEX黄金期货盘中一度升见3047.5元的历史高点，现货、期货黄金价格单日升幅均超1%。分析称，美国关税政策威胁下，市场开始忧心特朗普将对贵金属加征关税，而近期美国多项经济数据的转弱，及“美国衰退”的叙事，也对金价不断上涨起到推波助澜作用。瑞银的分析师更预计，年内金价有望继续上涨，“已将2025年金价目标预测从每盎司3000元调高至3200元”。

　　两大因素推动开年以来金价持续上涨。招银资本市场研究所所长刘东亮分析，特朗普关税政策引发市场忧虑，由于投资者担心美国将对贵金属加征关税，纽约金相对伦敦金出现明显溢价，“抢出口、套利”等因素推动下，伦敦金被大量运往纽约，黄金租赁利率亦现大涨。另一方面，近期多项美国经济数据显著转弱，美国财政也面临阶段性退坡，加之特朗普曾表示“美国经济会存在一段过渡期”，市场进入“美国衰退”叙事，黄金的避险属性进一步推升金价。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)团队表示，去年国际金价累升27%，今年以来金价升幅累计达14%，只要政策风险和贸易冲突加剧，就会继续支撑市场的避险需求，金价升势料将延续。该团队指出，特朗普政府将于4月2日发布贸易调查结果，市场对贸易冲突的担忧，引致美国信心指标的恶化，以及美国经济衰退风险的抬升。

　　“交易所黄金ETF新资金的流入，是推动金价下一轮涨势的必要条件，目前该条件已经形成。”瑞银CIO团队在发给本报的邮件中指出，全球最大的黄金ETF基金“SPDR黄金信托”，2月报告其黄金持有量约达908公吨，创2023年2月以来新高。黄金ETF资金流入，以及对金条、金币等实物黄金的需求，将继续推升金价。

　　黄金资产全球需求畅旺

　　展望后市，刘东亮认为，本轮金价上涨持续了两年以上，黄金估值已逼近历史最高，市场过热迹象已现，当资产价格变得昂贵，买入该资产需格外小心，应正视黄金估值过高问题，目前“金价继续上涨的安全边际正在下降”。此外，基准情形下，美国经济增长或放缓，但不至于衰退，市场对“衰退的交易”有一些“过头”。他续称，未来美国经济若比预期中更差，甚至落入衰退周期，降息逻辑将主导市场，届时金价可继续看高一线。

　　瑞银CIO团队坦言，有迹象表明今年全球央行的购金意愿和需求依然强劲，各国的黄金买盘将对金价带来结构性支撑，“我们已将今年金价的目标预测位从每盎司3000元，上调至3200元”。短期看，黄金市场虽然已进入“技术性超买区域”，但市场仍对金价走势充满信心，“未来特朗普政府的贸易政策立场一旦软化，可能将削弱黄金的防御属性，技术面下行支撑或达每盎司2850元”。

　　申万宏源全球资产配置首席分析师金倩婧留意到，COMEX黄金库存短期持续攀升背景下，“现货逼仓”现象有所纾解，鉴于美国财政赤字恐难系统性削减，加之全球央行黄金购买行为，黄金中长期趋势依然存在。此外，“特朗普2.0”背景下，全球贸易关系和地缘政治的不确定性较大，地缘政治脉冲式变化或加大金价波动性。她判断，未来金价中枢未必会系统性下行，由于黄金具有较高的风险对冲价值，建议超配黄金。