美国关税政策的不确定性，带动市场避险情绪急速升温，国际金价在震荡中持续走强。分析称，金价现阶段已进入震荡盘整期，短期价格向上突破难度偏大，但黄金价格的中期趋势性上涨周期并未结束。鉴于各国央行购金行为对金价的有力支撑，短期盘整后黄金有望迎来较佳配置窗口，建议超配黄金。瑞银团队也提醒，黄金是抵御下行风险的长期投资多元化组合工具，有不可替代的价值，“维持明年一季度金价走高至3500美元(每盎司，下同)的判断不变”。

　　今年以来金价中枢在震荡中不断上行。市场数据显示，1月26日COMEX黄金期货收涨0.45%至2777.4美元，创两个月新高;伦敦现货黄金也触及2770美元，逼近历史高点。2月24日，现货黄金走升至2956美元，迭创历史新高。COMEX黄金期货更在3月18日升穿3040美元至3041.7美元的历史高点。不过，4月30日国际现货黄金价格跌穿3280美元，但在5月初中美关税对弈背景下，金价再度走升，5月6日金价一度升见3438美元，此后价格保持高位震荡。

　　申万宏源证券资深高级分析师王路观察到，截至4月末，人民银行已连续6个月在储备资产中增持黄金储备，表明目前金价定价因素在优先级上的安全性高于收益性。另一方面，由于美元信用出现裂痕，各国央行基于对主权货币信用风险的忧虑，开始加大黄金购买力度。长期视角看，国际货币信用格局将持续重塑，鉴于中国黄金储备规模依然偏低，人民银行购买黄金或是长期趋势，而各国央行对黄金的持续买入将成为“看多金价”的主要支撑，金价中枢料续上行。

　　价格盘整可逢低超配

　　瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)团队表示，各国央行持续的黄金买盘，以及市场对美国财政和中东局势前景的忧虑，使得黄金在今年再度发挥对冲工具属性。当前市况下，黄金仍是抵御下行风险的长期投资多元化组合工具，“鉴于国际地缘政治风险依然存在，加之未来美元或将走软，维持明年一季度金价走升至3500美元的预测不变”。

　　瑞银CIO团队还强调，美国贸易政策仍存在不确定性，穆迪近期也下调了美国主权信用评级。基准情景下，未来美国有效关税税率或稳定在15%左右水平，相当于销售税上调2个百分点，届时将对美国经济增长构成阻力，并推升美国整体通胀，但尚不足以令美国经济陷入衰退。总体看，金价回调是战略性增配黄金的良好敞口期，建议在多元化美元投资组合中配置约5%的黄金资产，以更好管理并对冲未来一系列潜在风险。

　　值得一提的是，2022年以来金价走势呈现“上涨、震荡、上涨”格局，在黄金价格短期加速上涨后，金价自今年4月下旬开始已进入高位震荡盘整区间。

　　王路指出，金价本轮调整可能持续至7月，届时美国所谓“对等关税”谈判若未能达到其理想成果，特朗普政府或对其他国家广泛加征“对等关税”，“贸易风险的再次升温，可能成为驱动金价上涨的催化剂”。他相信，关税摩擦是短期影响金价波动的主因，在中美贸易摩擦缓和背景下，关税风险预计可控，金价短期向上突破难度相对偏大。中长期看，黄金趋势性上涨周期尚未终结，金价短期震荡调整后有望迎来较佳配置窗口期，应继续重视黄金的配置机会，建议超配黄金。