图：在中性假设下，恒指在今年剩余时间或仍有约12%的潜在收益空间。

　　申万宏源研究海外策略高级分析师董易判断，在中性假设下，今年剩余时间，恒指或仍有约12%的潜在收益空间；而在乐观情景下，收益空间更可能有约18%。中长期视角下，港股将成为内资“出海”配置，以及外资“一站式”配置中国资产的重要市场，并在人民币国际化进程中扮演更重要角色。

　　董易表示，中期业绩报前，港股或处在“向下风险有限、向上催化不足”的窄幅震荡、中枢缓升区间。中长期看，此前困扰港股的“离岸市场折价明显、上市资产偏科严重”等问题有望明显改善。

　　董易分析，近年内资在港股持续买入高股息，若将该影响长期化，有望令港股隐含ERP（股权风险溢价）多数时间的波动下限再下行约0.6个百分点至5.4%。另一方面，指数层面的盈利预期在外部风险波动环境中仍续稳健，其中新消费、科技、医药、金融等领域2025年的盈利预期在4月、5月间普遍上修，盈利端对港股的驱动作用同样明显。

　　今年首5个月，香港的首次公开招股（IPO）募资规模已接近去年全年水平；港股再融资规模也显著恢复。董易说，今年申请或计划赴港上市的A股公司以科技制造企业为主，这有望与港股存量行业偏向金融、互联网、消费的结构形成较好补充。

　　人民币升值利好中资股

　　董易强调，中长期看港股市场定位已悄然变化，本轮A股大型公司赴港上市，有望弥补港股先进制造业方面的短板，令市场结构更均衡多样，而内地投资者全方位多角度的参与，会逐步降低港股基本面和资金面错配的离岸市场色彩。

　　此外，科技股成为内地资金通过ETF配置港股的首选，港股红利、医药等特色ETF产品规模同样较大。董易提醒，人民币升值周期中，投资以港股为代表的人民币资产往往能有更好收益，“目前外资对中国股票资产的配置虽有一定回升，但距此前高点仍有相当增配空间。”