图：日经指数3月中升穿41000点后持续下行，单是过去一个月已跌超过3%。

　　日圆疲弱，刺激大量海外资金在年初至四月持续注入日本股市，推动日股在4个月间大升近20%，更一度升破41000点，创历史新高。不过，日圆汇价无法止泻，投资者对日股前景转趋忧虑。日经指数3月中升穿41000点后持续下行，单是过去一个月已跌超过3%，同期美欧股市跌幅不到2%，而与亚太股比较更是包尾。美国大行摩根大通相信，若日圆继续贬值，日股恐怕大跌。\大公报记者 李耀华

　　日本股市在年初飙升，最受惠板块是芯片股。然而，随着人工智能（AI）和科技股热度稍降，外资买入日股的金额急跌。摩根大通的最新报告显示，由4月22日至24日间，外国投资者淨买入价值1080亿日圆（约55亿港元）的日本股票，而在对上一周，即4月15至19日，外国投资者为了避险淨沽出价值9470亿日圆（约482亿港元）股票，而自4月中至今，再度入市的外国投资者寥若晨星。

　　进口原料价飙 中小企呻苦

　　今年年初，由于日圆贬值，导致很多大型企业的海外盈利暴涨，例如在东京证交所指数（Topix）内，运输类企业包括汽车制造商和电力机械商，占去了整体比重逾25%，因而拉动了日股攀上历史高峰。

　　不过，水能载舟，亦能覆舟。日圆贬值，却令日本的入口原材料和货品成本大增。自2022年日圆贬值以来，日本当地消费需求持续疲弱，这对依靠当地市场赚钱的日本企业而言，却是沉重打击。例如零售商、铁路营运商等股份，并未因为旅客量创新高而股价上升，相反节节下滑。未来数周，当日本企业陆续公布业绩后，便可以看到哪些企业最受日圆贬值影响。

　　日本企业管理层与政府决策官员，均对日圆大跌感到忧虑。日本最大商业游说组织“经团连”早前表示，日圆跌势有点过度。道富环球顾问公司投资总监新原谦介认为，日圆进一步下跌，令企业海外盈利有上升空间，但是对本土消费来说，却是致命打击。东京工商总会早前表示，日本政府入市的压力已愈来愈大，中小型企业因入口原材料价格急升而受苦。

　　过去一月 日股全球最差

　　摩根大通报告指出，日本股市4月初开始调整，原因是市场相信美国可能维持高利率一段长时期，不利风险较高的日本股市；另外，日圆进一步下跌，亦是另一个重要因素。摩根大通续称，日圆疲弱不利实际工资增长，从而打击个人消费意欲，对整体经济不利，当日圆兑美元跌破157水平，必然对日本股市产生负面影响，因为入口价格急升，抵销了薪金上涨的刺激作用。目前，中东局势紧张，令油价急升，对于高度依赖入口能源的日本，更是雪上加霜。摩根大通相信，油价一旦升超过每桶83美元，将会严重削弱工资增长的刺激。

　　事实上，自从日圆在3月最后一周开始下跌以来，日经指数至今已从历史高位回落逾7%，单在过去一个月，亦回落逾3%，是全球股市表现最差的。同期，亚洲其他股市表现普遍优于日股，尤其是港股，在同期内大升11%。

　　高盛表示，国际基金经理已一改策略，不再像今年初只买日股而沽空港股，甚至有不少宏观对冲基金已开始抛售日股，反为港股空仓平仓。高盛强调，有相当多基金原先只看好日股，现在已转軚大举追买港股，因为日股和美股已不再便宜。