去年国际金价加速上扬，全年涨幅约26.6%，升幅十四年以来最劲。今年以来金价延续升势，2月24日COMEX黄金期货一度升至每盎司2968.9元(美元，下同)，年内第11次刷新历史高点。伦敦现货黄金价格本月20日也站上2950元关口，年内累计升幅12%。分析称，短期金价利好因素的非线性变化、投资者获利了结等或令金价高位震荡。全年视角看，金价上涨动力犹存，年内大概率升穿3000元关口，全年金价或在2600至3200元区间宽幅波动。

　　多重因素推高金价上扬。申万宏源全球资产配置首席分析师金倩婧分析，特朗普关税落地引发市场的“黄金关税”预期，纽约期货交易所和伦敦现货市场价差的走阔推升市场套利机会，“短期黄金关税预期和市场套利行为，对黄金需求构成提振”。此外，全球央行购金、美债利率下行，以及美国财政赤字预期的持续攀升，也推动金价屡录新高，全球央行黄金购买需求将是今年金价走势的主力支撑因素。

　　避险情绪是年初金价大涨的主因。中国民生银行首席经济学家温彬观察到，特朗普关税政策加剧市场不确定性，并推升黄金避险属性。另一方面，DeepSeek的横空出世也加剧美股波动，并进一步强化黄金避险功能。此外，美联储1月议息会议维持政策利率不变，鲍威尔也释放“偏鸽派”政策表述，综合去年美国GDP增速的逊于预期，以及DeepSeek的影响，上月末美债收益率大幅走低，美元指数却未显著走弱，一定程度表明避险需求的有所增加。

　　地缘政治加剧金价波动

　　记者留意到，美联储去年降息三次累计降幅100基点，因美国劳动力市场仍然稳健、美国通胀依然偏高，年初美联储维持利率水平不变。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)团队判断，美联储或于今年稍晚些时间恢复降息操作，通胀水平亦有望在年中接近2%的政策目标。美联储强调“现时政策利率仍显著高于中性水平”，这为年内进一步降息预留空间，利率下行会降低持有无息资产的机会成本，并为黄金投资提供依据。

　　金倩婧提醒，特朗普曾宣称“不排除使用武力夺取格陵兰岛和巴拿马运河控制权”，加之俄乌冲突等关键地缘政治因素的变化，“特朗普2.0背景下，全球贸易关系和地缘政治的不确定性依然较大，地缘政治脉冲式变化或加大金价波动性”。

　　瑞银CIO团队指出，特朗普日前签署备忘录，决定重新对伊朗实施系列“极限施压”举措，包括寻求“将伊朗石油出口规模打压至零”等。特朗普还暗示，可能寻求接管加沙地带控制权，以色列与哈马斯之间虽达成临时停火协议，但要达成更长久的停火协议或更困难，“国际地缘政治的不确定性，加大了黄金对投资者的吸引力”。

　　警惕金价短期高位回调

　　展望后市，金倩婧认为，美国债务上限危机解决后，可能阶段性引致美债供给大幅上行，长端美债利率今年中仍有冲高的可能，关税和高利率因素最终将有损美国经济，进而导致后期美债利率再度向下，这可能是下半年金价走势的一大重要驱动因素，“年内金价趋势性上涨潜力依然存在，但短期要防范金价的回调”。

　　瑞银CIO团队表示，当前黄金交易价格已高于此前预期的每盎司2850元，鉴于全球不确定性的加剧，各国央行降息周期的延长，以及投资者和各国央行强劲的黄金购买需求，2025年金价仍有支撑，“我们已将未来12个月金价预测值从每盎司2900元调升3.45%至3000元”。

　　多重因素对金价走势推波助澜。温彬相信，美国经济基本面虽较稳健，但随着市场对特朗普执政思路认识的逐步清晰，美债实际收益率将延续降势，并支撑金价上涨行情。与此同时，特朗普政策执行过程中存在较大不确定性，市场避险需求年内或较长时间存在，进而对金价形成支撑。此外，舆论对“去美元化”的关注也可能对金价上涨推波助澜。今年金价大概率升穿3000元关口，不排除全年金价录得与去年相仿的涨幅，今年金价波动区间或在2600至3200元。