图：分析预计，下半年人民币汇率仍将双向波动，以贬值取向为主\中新社

　　2019年上半年伴随中美贸易摩擦的起伏，全球贸易局势存在较大不确定性，悬而未果的状态也凸显出全球贸易未来发展的未知性。由此，全球汇市也再次经历了一轮大震荡。回顾上半年人民币汇率走势，如同过山车一般大起大落，超出市场普遍的预期比较突出；同时人民币却又有所脱鈎美元走势，自我形成阶段性相对独立的状态。按照以往人民币的规律，其主要盯住美元的状态突出，但年初以来，美元指数震荡中以上行为主，且走出了较为标准的上升波浪图形，反观人民币则跟随美元同涨，进一步显示中国政策面的成熟性与进取性。\中国外汇投资研究院金融分析师 潘镜宇

　　今年前四月，人民币经历一轮快速上涨让内地大多数外贸企业措手不及、叫苦不迭。该阶段特点为：一是美元指数震荡上行，人民币与美元同涨突出，打破了盯住美元的传统行情；二是此时市场存在对第九与第十轮中美贸易谈判的良好预期情绪，市场当中的不理性游资则推波助澜刺激了人民币快速升值。

　　外汇操作专业性强

　　反观企业端，中国外贸行业刚刚熬过2018年的宽幅震荡行情，汇率回归理性温和下跌，正在规划全年计划；但却又在2019年初经历快速上涨，企业明显未做足准备，订单签约与资金规划的周期性及阶段性因此遭到较大冲击，企业节奏规划被迫调整。在银行远期报价以及企业端自身判断继续升值的预期之下，诸多企业却又在人民币汇率位于6.70元甚至更高的水平附近盲目操作，导致企业在下一阶段也将再次受到汇率变动所带来的风险。

　　但值得关注的是，这一阶段人民币快速升值得到有效节制，中国政策面对汇率上线的把握及打击恶意投机行为的决心有所展现。这主要体现在人民币升值至6.65至6.67元水平后，随即即刻转向掉头回归6.70元水平。随着五一小假期的结束，人民币汇率在第一个交易日就出现急跌的表现，价格由6.73元水平迅速跌至6.80元上方，年内第二次出现明显背离美元的行情，并走出独立的立场走势；同时外部投机再次寻机作乱，恶意做空人民币汇率以谋求更大利润，精准策划与谋略以扰乱中国企业视线与信心。

　　此时宏观环境依然受制于中美贸易摩擦，尤其是美方在劳动节前后的表态形成明显反差，节前财长示好引起市场乐观情绪，但节后美国总统特朗普再次翻脸宣布将征税加码；美方通过迂回的手段为自己留出充足准备与舆论空间，这使得中国再次面临准备不足的局面。后续因中美贸易一直是充满不确定性的情况，并且以悲观情绪为主，再加之人民币回归盯住美元走势，进而一路下行最低达到6.93元水平，小幅反弹后趋于稳定。

　　这一阶段人民币在5月开始反转下跌，离岸的引导性突出，拖累在岸价格快速跌破年初开盘的点位，但企业端的外汇业务并没有因人民币贬值而受益。一方面是由于前期人民币快速升值，加之银行端的产品对人民币全年预期判断也是进一步升值，进而根据笔者调研与观察，内地部分企业在人民币贬值之前已经对远期作出了锁汇、看涨期权等操作，此举是企业意图防御进一步升值带来的汇率损益，但同时企业端也因为无奈的操作已经造成了利润损失甚至是保值的基础。另一方面，虽然也有部分企业判断人民币可以回归贬值，但当时在外汇业务操作的状态与多数投资者观察股市的状态较为一致，追涨杀跌的情况突出，认为人民币可以进一步贬值，等待与观望的情绪导致企业错过订单签约的良好时机。

　　综观上半年人民币走势，一涨一跌两个阶段的转换打击了中国外贸行业的发展信心，中国产业发展也受到明显冲击。这一方面是全球新兴市场阶段性被游资炒作，加之中国政策面与市场还是存在脱节的情况，成为人民币被炒作的基础；另一方面，中国企业对于汇率风险的认知能力依然较差，企业内部财务人员对外汇操作一知半解，加之中国外汇市场仅有银行间外汇市场，受到政策层面的制约突出，同时新生代的银行交易员也存在经验不足的情况，给予客户建议与指引时缺乏专业性、前瞻性和主见性。由此，企业端与银行端的不足并存，这直接导致企业外汇操作将会盲目、不理性，进而出现方向性错误。

　　下半年贬值取向为主

　　笔者预计下半年人民币汇率仍将双向波动，以贬值取向为主。

　　首先，人民币此前连续升值九年，不符合中国经济发展的需求，特别是中国外贸受到人民币升值的打击尤为突出，人民币的升值直接挤压甚至压榨了中国立足之本的进出口企业的利润甚至生存成本；因此，未来人民币贬值空间相对充足。

　　其次，中国经济依然面临周期与速度及质量的转换衔接，这也导致了近两年中国经济发展被全球看空；虽然中国已经开始了由量转质的变化，关注改革与经济质量的发展，但依然面临调整导致的下行压力；加之上半年中国杠杆率的再次上升，地方金融的风险正在积攒，这些国内风险点不容忽视，由此内部因素并不利于人民币进一步升值。

　　再次，去年至今，中美贸易摩擦导致市场投机人民币的行情存在，近两年人民币的快速升贬值均是不同程度受到市场预期及投机情绪炒作的影响。虽然当前中美贸易紧张局势似乎有所缓和，贸易谈判将再次开启，但中美两国的问题是长期化，并非短期通过领导间的口头表态所能解决的，这涉及到科技、产权、知识等方方面面，因此中美贸易的问题依然存在变数；一旦再次有事件刺激导致市场悲观情绪的解读，人民币仍将会出现贬值。外部方面，人民币虽然有脱鈎盯住美元的情况出现，但整体取向继续参考美元走势；由于美国自身层面依然是以基本货币贬值为主要取向，人民币在未来则将存在伴随美汇下跌的反弹行情。

　　因此，回归到中国外贸企业，下半年务必做好充足的规划准备，因人民币汇率的双向波动将会更加明显，企业应提前做好风险对冲，以长短期的保值搭配为主，严防追着行情走，业务操作需要果断。同时中国企业应当寻找合作，这不仅仅在于传统银企的合作，更应该增强企业端的合作，而非同业恶性竞争，这会更加打击中国产业发展；企业也需要寻找专业的机构为自身的发展做好规划与经验的准备。