疫情爆发以来美元兑人民币汇率整体升值，但期间升值与贬值交替，双向波动特征越来越明显。其间大致经历四个阶段：第一阶段是2020年1月1日至5月30日，这一阶段人民币整体呈贬值趋势，区间贬值了2.4%左右；第二阶段是2020年6月1日至2021年2月10日，其间人民币出现明显升值趋势，区间升值幅度达到9.7%；第三阶段是2021年2月11日至2021年3月31日，其间人民币又开始有所贬值，区间小幅贬值了1.8%左右；第四个阶段是2021年4月以来，人民币又开始出现小幅升值，截至5月14日，升值幅度接近1.6%左右。

　　上文接18日A13版

　　四、稳妥推进人民币国际化的几点建议

　　1、汇率市场化改革与人民币国际化应相辅相成

　　首先是适时逐步放宽波幅限制，扩大汇率弹性，分化市场预期，不断增强市场力量在人民币汇率形成机制中的主导作用。从国际经验来看，新兴市场经济体货币进行市场化改革很容易陷入贬值惯性的泥潭。借助美元处於周期贬值人民币贬值压力较小的机遇，此时完善外汇市场化改革，可以在保持汇率总体稳定的基础上，逐步减轻汇率因素对国内货币政策的影响，为国内货币政策预留空间，提高中国货币政策的独立性和有效性。

　　其次是不断发展和完善多层次外汇市场，完善市场基础设施建设，以功能健全、产品丰富的外汇市场体系为汇率市场化改革提供良好的微观基础。同时，加快推动外汇期货、外汇期权等外汇衍生品市场的发展，为企业提供多样的衍生金融工具来规避汇率波动加大的风险，降低企业经营的不确定性。

　　再次是做好汇率弹性增大过程中的风险防控，加强跨境资金流动管理，避免跨境资金大进大出对人民币汇率及内地金融市场的衝击。一方面继续严格控制非理性和不规範的对外直接投资，另一方面适时放鬆对跨境资本流动、特别是理性和规範的对外直接投资的限制。

　　2、资本账户的双向开放是人民币国际化的关键步骤

　　首先是中国引进外资稳步增长。除了通过前述的股票和债券投资进入中国的海外资金在稳步增长之外，中国的实际使用外资也在保持持续增长。今年一季度，中国实际使用外资（FDI）448.6亿美元，同比增长43.8%，较2019年同期增长25.3%。服务业实际使用外资同比增长51.5%。

　　其次是中国对外直接投资近年却持续下滑。中国对外直接投资（ODI）规模自2016年起连续下滑，2020年非金融类对外投资同比下降0.4%。

　　再次是未来应更强调资本账户的双向开放。“引进来”方面中国已经取得了巨大成就，未来更应该强调“走出去”，尤其是需要提升中国对外直接投资的规模和质量，鼓励中资企业“走出去”，投资先进技术和资源能源，避免两头“卡脖子”。

　　3、未来人民币国际化应更加注重平衡发展

　　迄今为止的人民币国际化更多的是通过贸易结算推动人民币走出去为主，对中国来说是一种“经常项”和“负债型”的人民币国际化。这种初级阶段的人民币国际化模式对人民币升值预期依赖程度较高，难以持续。

　　未来人民币国际化模式应逐步从“经常项”和“负债型”为主，向“经常和资本项并重”，“负债和资产型并重”转变，推动人民币国际化向更高阶段发展，促进人民币输入与输出均衡化。

　　4、加快CIPS（人币跨境支付系统）建设，夯实人民币国际化基础设施

　　CIPS在助力人民币国际化等方面发挥着重要作用，CIPS结算效率更高，业务链条较短，成本也比较低，基本可以覆盖各时区市场参与者的交易需求。自2015年CIPS问世以来，在系统建设、合作机构覆盖面、业务笔数、交易金额均取得长足进展。

　　未来随着跨境贸易以人民币结算的业务量和佔比的持续提升，建议吸收更多先进跨境支付结算系统的发展经验，不断优化升级CIPS系统，夯实人民币国际化基础设施。

　　（作者唐建伟为交通银行金融研究中心首席研究员，邓宇为交通银行金融研究中心高级研究员）