图：春节假日等因素带动，促使出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃。

　　2024年2月中国官方制造业采购经理人指数（PMI）录得49.1，环比下降0.1个百分点。从计算方法来看，数据表现较好是因为国内需求的拖累程度小于历史同期，生产景气度的跌幅符合淡季的规律，以及供货商配送时间放慢对数据形成支撑。

　　具体来看，本次制造业PMI数据具有以下几个特点：

　　一是国内需求相对平稳。新订单指数为49，与上月持平。2016、2018、2019、2021年同期平均环比下降0.6个百分点。分行业来看，受节日带动，消费品制造业需求较好释放，新订单为52.3，环比上升2个百分点；受政策带动，高技术制造业继续保持扩张，新订单指数为51.3，较上月上升1.1个百分点。

　　二是出口需要进一步观察。新出口订单指数为46.3，环比下滑0.9个百分点。从出口型国家来看，全球贸易景气度回调。不过，中国出口情况还是需要进一步观察，以确定到底是节假日导致的出口时滞，还是全球贸易回暖趋势回踩的影响。

　　三是生产指数环比下滑的幅度符合季节性规律。生产指数为49.8，比上月下降1.5个百分点，受员工休假、返乡影响，企业生产活动有所放缓。2016、2018、2019年同期分别环比下降了1.2、2.8、1.4个百分点，本次环比下行幅度亦在季节性区间内。

　　四是剔除季节性因素之外，国内经济基本保持平稳修复态势，制造业企业对市场预期回暖。生产经营活动预期指数录得54.2，环比提高了0.2个百分点。分行业看，木材加工及家具、汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。

　　五是国内需求修复对制造业产品价格回暖形成支撑，同时原材料价格出现小幅回落。由于国内需求较好，而生产速度又受节日影响而放缓，产成品库存去化速度加快，产成品库存指标录得47.9，较上月下降1.5个百分点。这也就进一步带动产品价格回升。出厂价格指数为48.1，环比提高1.1个百分点。同时，主要原材料购进价格指数环比回落了0.3个百分点，这有助于企业盈利能力修复。

　　六是供货商配送时间放慢，对合成制造业PMI形成支撑。2月供货商配送时间指数为48.8，环比下降了2个百分点。疫情防控平稳转段后，春节假期企业员工假期返乡增多，导致物流运输速度大幅放缓。由于供应商配送时间指数为逆指数，需要进行反向运算，所以数据环比回落也就对合成制造业PMI形成明显支撑，基本抵销了生产指数带来的拖累。

　　七是大中型企业景气度较好，小型企业偏弱。大型企业PMI为50.4，与上月持平。中型企业也趋稳运行，PMI为49.1，较上月上升0.2个百分点。小型企业景气度偏低，PMI为46.4，较上月下降0.8个百分点。不过，当前小企业产成品库存指数低至41.5，处在历史区间的下游水平，后续随着市场需求的全面回暖，小型企业的生产采购有望快速回暖。

　　服务业景气度持续向好

　　非制造业方面，2月非制造业PMI录得51.4，环比提高了0.7百分点。其中，由于春节期间工人返乡，叠加寒潮影响，建筑施工行业步入淡季，建筑业PMI指数较上月下滑了0.4个百分点至53.5，下滑幅度符合季节性规律。

　　亮眼的是服务业PMI录得51，较上月提高了0.9个百分点，超出了季节性趋势。统计局指出，受春节假日等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃。其中，零售、铁路运输、道路运输、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数位于53以上；航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60以上高位景气区间。

　　不过，由于房价下跌趋势未改、收入预期不稳定等因素，购房者观望情绪浓厚，房屋销售继续呈现低迷态势，房地产服务的商务活动指数继续处在收缩区间。据中指研究院统计，2024年1月至2月，TOP 100房企销售总额为4762.4亿元（人民币，下同），同比下降51.6%。其中TOP 100房企2月单月销售额环比下降29.3%。

　　总的来看，2月份制造业PMI的环比变化好于季节性，服务业PMI则超季节性出现环比提高，建筑业波动也符合季节性规律。结合1月份的PMI和社融，以及近期的高频数据来看，国内经济正在平稳修复。这一信号有助于投资者市场风险偏好进一步企稳。

　　后续来看，可重点关注即将召开的全国两会，在化债背景下，财政货币政策在推动“三大工程”建设、化解地方政府债务压力、缓解房地产企业流动性压力、扩大消费和投资等方面发力的方式。