图：美国CPI增长率（同比）

　　6月12日晚，美国公布5月CPI（消费物价指数）同比增长3.3%，前值3.4%，低于市场预期，季调环比0%。核心CPI同比3.4%，前值3.6%，低于市场预期，季调环比0.2%。

　　国际油价和汽油零售价同比均回升，对通胀的贡献略微增大。5月份WTI原油期货价月均每桶8.67美元，同比上涨1.6%，环比下降3.98%；美国汽油零售价月均每加仑3.73美元，同比上涨9.7%，环比0%。虽然价格边际下滑，但同比高增，导致5月美国CPI能源同比3.7%，较上月上涨了1.1%。能源对通胀的贡献从0.18个百分点上升至0.26个百分点，略微抬升通胀。

　　截止6月10日，WTI原油期货价每桶77.9美元，较5月有所下降，可能有助于减缓6月份通胀压力。但国际油价目前仍在高位，仅靠CPI能源的微调无法促使整体通胀回落。

　　住房通胀下降趋缓，CPI住房可能形成二次通胀风险的来源。5月美国住房通胀同比5.4%，前值5.5%，贡献了通胀中2.0个百分点。2023年美国通胀下降的主要因素就是CPI住房的下降。不过，美国房价同比在2023年5月见底（-1.72%），之后回升。2024年3月美国20大中城市房价季调同比回升至7.38%。按照房价领先住房通胀大约14个月来看，住房通胀的下降空间会继续缩小，7月份之后可能开始反弹，重新推动通胀上行。

　　服务通胀略微下降，但仍处于高位，连续两个月同比在5%以上。5月美国CPI服务（不含能源、房租）同比5.2%，前值5.3%，对通胀的贡献略微下降，为1.09个百分点，是仅次于房租的第二大贡献项。具体来看，三大服务项中，运输服务和休闲服务通胀下降，分别下降0.8及0.1个百分点，医疗服务通胀上升，上升0.5%至1.4%。5月份美国非制造业PMI（采购经理人指数）重新回到荣枯线以上，非制造业PMI新订单指数也扩张到54.1，说明服务需求仍在扩张。若服务需求不降温，美联储难以将通胀控制回目标区间。

　　美国商品CPI进一步负增，耐用品遇冷。5月美国商品CPI同比-1.7%，前值-1.2%，连续五个月负增长，对通胀的贡献从-0.24个百分点下降至-0.33个百分点。商品通胀-1.7%再创2017年9月以来新低。商品通胀负增的主要原因或许是汽车类价格下降，新车、二手车分别占CPI权重的3.6%、1.9%，合计占CPI商品的三成左右。5月美国CPI新车、二手车和卡车分别同比-0.8%和-9.3%。

　　二手车价格下降较快推动商品通胀负增，原因在于耐用品消费具有一定周期性，在疫情后经济恢复期，由于货币宽松和财政放水，美国居民耐用品消费增长较快，需求已经满足。美国居民当前对耐用品的消费需求不足，5月CPI耐用品同比-3.8%。往后看，商品通胀或将反弹。一方面，美国PPI同比持续回升，从PPI传导至CPI需要一定时间。另一方面，美国对中国加征汽车关税的政策可能将推高价格。

　　预计年内仅降息一次

　　公布CPI和美联储会议后，市场情绪乐观，预期9月份降息的概率进一步提升。根据CME FED，6月13日市场预期9月份降息的概率为60%，而5月3日市场预期9月份降息的概率为48.9%。金融市场上，美联储会议声明公布后，纳斯达克指数快速上涨，再创新高。

　　总结来看，5月CPI数据与联储议息会议公布的点阵图由于公布间隔时间较短，出现了一定的分歧，5月CPI的超预期使得美联储和投资者对于通胀的紧张情绪缓解，但点阵图和经济预测显示年内利率目标和PCE均上调。同时美联储政策方向也较为不明确，笔者此前指出美国处理“滞”的优先性暂时高于处理“胀”的优先性，目前看来又出现了转向，但放缓缩表的决策不变。美联储内部可能暂时也未形成关于降息的一致计划，6月的点阵图可能只具有一定的参考价值。

　　往后看，笔者认为当前美国CPI在商品价格服务价格的分歧、房价存在反弹风险之下，在未来3个月维持在当前的平台；仍维持年内降息一次的观点。后续仍应关注美国公布的二季度GDP以及未来3个月的通胀和就业数据。