图：美国8月住所、交通服务价格环比上涨，推动核心CPI环比增速上行

　　美国8月消费物价指数（CPI）环比增速持平于7月的0.2%，受去年基数偏高影响，同比增速自7月2.9%快速降至2.5%；核心CPI环比增速自7月0.2%升至0.3%，同比增速持平于7月的3.2%。其中，导致核心通胀反弹的因素在于住房、交通等服务领域。8月，住房价格环比增速进一步升至0.5%，录得连续两个月上行，而7月和6月环比增速分别为0.4%、0.2%；交通服务价格环比增速为3.9%，7月为下降1.6%，主因出行旺季，推动机票价格上涨。

　　住房通胀环比增速连续两个月上涨，与去年末市场租金价格上涨的滞后传导有关。但今年6月之后，市场租金价格环比增速便开始回落，根据这一领先关系，本轮住房通胀反弹可能维持半年左右，但反弹高度相对可控，对通胀影响相对有限。

　　剔除住房之外的核心服务价格环比增速小幅反弹至0.1%，此前连续三个月环比为零。结合8月非农数据中，失业率小幅回落（自7月的4.3%降至4.2%），薪资同比增速上行（自7月的3.6%升至3.8%），表明美国消费部门韧性尚在，美国经济出现衰退的概率较低，软着陆仍是基准情景。

　　OPEC增产 原油供给过剩

　　而能源和核心商品价格延续下跌，推动整体通胀继续回落。8月，能源价格环比下跌0.8%，7月为零；核心商品价格环比0.2%，7月则跌0.3%。

　　能源价格方面，7月中旬以来，油价震荡回落。一是受衰退交易影响，叠加近期制造业采购经理人指数（PMI）放缓，需求预期走弱导致国际大宗商品价格普遍下跌；二是，受油组（OPEC）四季度增产预期影响，市场担忧原油市场进入供给过剩的局面。近期油组及其盟友（OPEC+）称将于10月增产，利比亚也宣布石油生产有望恢复，推动油价快速回落。尽管9月5日，OPEC+表示将原定本月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底，从12月初开始逐月回撤。但并未打消市场对远期石油增产的担忧，油价走势延续疲弱。

　　核心商品方面，二手车和卡车价格环比延续下跌，服装、新车价格环比反弹，可能与季节性因素有关，也表明美国消费部门并未大幅降温。

　　从市场表现来看，美国通胀数据发布后，押注9月降息25点子的概率明显提升，美股全线收涨，美元指数小幅上行，交易美国经济软着陆预期。根据芝加哥商品交易所集团美联储观察工具（CME FedWatch），市场预计9月降息25点子的概率升至85%，前一日为66%；预计9月降息50点子的概率降至15%，前一日为34%；多数预计11月、12月分别降息25点子和50点子，年内共计降息100点子。

　　从通胀前景来看，预计受高基数影响叠加油价走弱，9月美国CPI同比增速或继续回落，四季度通胀读数或有小幅反弹：首先，去年同期基数偏低；其次，当前住房通胀进入反弹期。

　　总体来看，当前美国通胀数据释放两点信号：

　　一是，美国消费尚存韧性，表明经济衰退概率较低，9月降息25点子较为合理；二是，考虑到市场过早交易美国经济衰退和降息预期，而实际经济数据并未大幅降温，待9月降息落地后，衰退交易可能向复苏交易切换，届时大宗商品价格承压、美元指数走弱趋势可能会转向。