图：明年中国财政政策有望保持积极态势，促消费、稳地产继续成为亮点。

　　中央经济工作会议将于近期召开，会议将初步确立2025年经济发展基调及政策取向，讨论2025年经济增长目标、财政赤字等相关决议，但可能到2025年两会才会公布具体量化指标。笔者预计，会议所提出的总体政策基调维持积极态势，隐含的经济增长目标或在5%左右，财政和货币政策的表述上仍偏扩张。

　　财政政策有望保持积极态势，但在防风险、改善地方政府现金流及促进地方“三保”等方面的“托底”政策可能会力度更大、更坚决。整体而言，笔者预计2025年广义（中央和地方）财政新增总融资可能达到14万亿元（人民币，下同）左右，较2024年的约11.4万亿元多增2.5万亿至3万亿元，但由于置换债、再融资债、土储专项债及银行补充资本金相关的特殊国债不直接形成财政支出，所以可用于财政支出的淨融资规模（含2024年结转资金）总规模约11万亿至12万亿元，较2024年多增1.5万亿至2万亿元，占2024年“中央＋地方”财政总支出（约37万亿元）的4%。

　　货币政策表述可能较为积极，但短期内不排除仍有汇率稳定的考量。考虑到目前通胀水平偏低，名义GDP增速低于趋势值，货币政策仍有减息空间，2025年初有望下调20个基点。若后续面临关税冲击，可能仍有进一步的减息降准，但节奏或受外部变化及汇率的影响。笔者预计，货币政策宽松可能更为“前置”，同时人民银行或将通过公开市场操作、买断式逆回购、买入国债，以及资本市场再贷款工具等来加大流动性投放。

　　房地产相关表述或延续9月政治局会议对“房地产市场止跌回稳”的总体要求，助力地产企稳回升，目前工作重点或为执行此前已公布的政策，包括因地制宜调整地产需求侧政策，通过“白名单”项目贷款扩围加大对房企信贷支持，推进专项债收储土地及商品房等政策。10月17日，住建部新闻发布会新增政策重心落于降低居民购房负担，缓解房企、地方政府和地产供应链企业的现金流压力，包括：1）重提货币化安置、新增实施100万套城中村及危房改造；2）年底前增加“白名单”项目贷款审批通过规模至4万亿元。同时，赋予城市政府调控自主权、调整或取消各类住房限制性政策、加大住房保障力度、政策行和人民银行提供信贷支持等。此外，明年初若干大型房企可能再度面临债务偿还压力，关注地产政策是否在救助开发商主体上有所突破。

　　促消费相关政策或为亮点，“以旧换新”和消费补贴等政策2025年可能在规模及品类上有所扩充。同时，针对低收入人群的保障性政策，以及加强社会保障体系的建设或成为主要抓手。根据商务部数据，2024年“以旧换新”政策对于家电及汽车的消费起到明显拉动效果，2025年补贴规模有望较2024年的3000亿元加码，同时品类进一步扩容。同时，可能从加强“惠民生”角度进一步提振消费，比如通过降低社保缴费比例为企业减负，调整低收入人群的社保缴费基数、增加实际收入及消费能力。

　　加大对外开放步伐

　　科技创新、加速扩大开放或仍为推动高质量发展主要着力点。2025年作为“十四五”的收官之年，结构性政策推动战略性新兴产业发展或将加速，比如12月2日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技，推动国有资本加大前瞻性战略性新兴产业投资布局。

　　随着全球政治局势更为复杂，中国对外开放步伐亦有加快。比如11月21日，商务部新闻发言人何咏表示，中国将加紧推动《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）谈判进程，挖掘数字经济合作潜力，还提及将继续按照《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）有关程序，与各成员开展深入沟通交流，积极推进加入CPTPP进程。此外，自2023年年末起，中国扩大144小时过境免签政策的适用范围，目前免签国家范围扩大至38国，累计同25国实现全面互免。

　　值得注意的是，由于外部环境面临较大的不确定性，不排除从中央经济工作会议到两会期间，逆周期政策保持一定的“灵活性”，以应对潜在的外需压力。

　　（作者为华泰证券首席宏观经济学家）