图:特朗普再度当选美国总统后,比特币升势凌厉。
特朗普在1.0时期还曾是加密货币的怀疑论者,而在2.0时期转变为了“将美国打造为地球加密货币之都”的积极倡导者,一个主要原因是MAGA(让美国再次伟大)主义者需要一个备选方案来保持美元的霸权地位,比特币被赋予了超越技术发展的特殊使命。
特朗普为了摆脱未来的滞胀挑战,寄望于通过人工智能(AI)提高财政效率和全要素生产率,但如果AI未能实现预期效果,赤字货币化将加快“去美元化”的进程。在过去的两年里,黄金已经作为去美元化的受益者,而成为投资者的心头好。
但是MAGA主义者不能容忍美元的货币霸权受动摇,因此特朗普需要一个备选方案来维持美元的地位。这个备选方案必须是美国可以控制和施加影响的,黄金大概率已经在选项之外,而以比特币为代表的加密货币可能还有机会。但货币的本质是信用,如果没有信用,那就注入信用。
维护美元霸权地位的工具
重返白宫的特朗普已经意识到,如果不解决美国财政的效率问题和制造业生产的效率问题,美国经济将愈来愈依赖赤字货币化,一旦突破了某个临界点,债务螺旋将会出现,美元的霸权地位将被加速削弱。因此,特朗普第二任期的执政理念非常清醒,要通过AI让美国脱离滞胀的轨道,维持美元全球公认的储备货币地位。在这一进程中,马斯克将扮演重要的角色,所以特朗普提升马斯克的政治地位,成为他身边最重要的人物,而马斯克已经对美国政府预算法案产生了直接影响。
一旦马斯克主导的效率改革失败,美元不仅相对于黄金贬值,甚至可能进一步动摇美元作为全球储备货币和主权信用货币的地位,虽然短期内概率很低,但这种动摇往往是在某个时刻突然加速的。历史上,大国地位的更迭往往会经历漫长的并行和竞争时期,最终权力的更迭则在短时间内完成。因此,特朗普需要制定一个Plan B(备用计划),保住美元的地位,以应对AI技术未能实现提高生产效率、减少财政赤字、降低通货膨胀,以及缩小贫富差距的情况,而这个备选方案就是比特币。
尽管短期内不存在能够替代美元的货币,但将比特币与美元挂钩,可以视作一种对美元地位的避险对冲策略。一旦美元的全球储备货币地位遭受到严重威胁,美国至少可以通过掌控比特币来削弱黄金的地位,继续维持美元的货币地位。
特朗普在与多位加密货币挖矿公司高管会面之后,于2024年6月提出要让比特币完全实现“美国制造”。能源作为比特币挖矿和交易的一个关键限制因素,其重要性不言而喻。比特币的能源需求完全依赖于电力供应。根据英国剑桥大学的估算,比特币运营一年的用电量约172.1太瓦时,超过埃及、马来西亚、波兰等国家的年用电量。
比特币矿工倾向于寻找低成本的电力供应以确保盈利。2023年,81%的新投产可再生能源项目的成本低于化石燃料项目。光伏发电为例,2023年光伏发电的成本比化石燃料和核能发电低56%,因此可再生能源在比特币挖矿领域的使用占比续升。Woocharts数据,截至2024年10月,挖矿使用可持续能源占比为56.8%。
追溯历史,一个国家的实力往往与其能源生产力紧密相连。比如技术革命使得英国在煤炭开采和使用技术上取得突破,这为英镑的长期地位提供了基础。美国通过控制石油的开采、运输和消费,以及对全球地缘政治的影响力,巩固了美元和美国的全球领导地位。那些掌握了先进生产力所依赖能源的国家,能够在百年竞争中崭露头角,从贸易到制造业,再到消费和金融,确立其主导国地位。
如今,传统能源的约束在逐渐减弱,以可持续能源为代表的新能源正在崛起。对于一个国家而言,开发和掌握新能源变得至关重要,因为成本低、供应稳定安全充足、分散化布局、可移动的能源供应系统,是引发新一轮技术革命和生产力提升的重要基础。
所以,AI代表了维持美元地位的Plan A,加密货币则代表了对冲美元地位被动摇的Plan B,但无论是比特币还是AI,能源都是无法绕过的核心要素。货币的本质是信用,信用的本质是秩序,秩序的本质是技术竞争,技术竞争的本质是能源效率。掌握新能源的国家通过能够引领新技术的应用,提高生产效率,扩大高效且低成本的应用范围,进而提升全要素生产率。无论哪个国家在这场竞争中胜出,一旦新的秩序确立,黄金的历史使命也宣告完成。
(作者为天风证券首席宏观分析师)