图:美国经济与美债违约密不可分,一旦经济出现问题,违约危机将成为可预见的“白天鹅”事件,全球面临灾难性的金融风暴。
美国债务上限问题近期又成为全球金融市场的关注焦点。美国财政部部长耶伦近日致函国会,抛出“重磅炸弹”,表示根据目前财政部预计,美国将在2025年1月14日至1月23日之间触及新的债务上限,届时财政部将采取“非常规措施”以避免发生债务违约,维护美国的金融信誉。美国国会在2023年达成的上一次债务上限暂停协议已于2025年1月1日正式到期,因此,自1月2日起,美国债务上限就将恢复协议结束时所有法定未偿还债务的限制效力。1月8日,美国当选总统特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行的新闻发布会上表示,他正在推动提高债务上限以避免违约。
美债触及上限是常态性问题
对于即将面临的违约风险,耶伦在任期内一定会采取技术性非常规操作来维持支出,确保美国政府继续运转,但她的任期可能也会随着拜登总统的任期走向结束,这对于即将上任的特朗普来说,无疑是一个烫手山芋。即便非常规措施可以让债务违约推迟几个月,提高债务上限也是势在必行,否则,巨额债务将影响特朗普之前作出的关于边境安全和减税承诺。事实上,美债面临触及上限已经成为常态性问题。自1939年设定450亿美元债务上限以来,已经历经103次调整。根据美国宪法,政府的财政支出和债务发行必须经过国会批准,国会设定联邦政府负债的最大规模,旨在防止政府债务过度膨胀。从债务上限调整的频率可见,美国政府长期存在收支不平衡问题。据最新数据统计,美国国债规模总额已突破36万亿美元,约是美国2023年GDP的130%,创下历史新高。回顾历史,美国债务上限的设定并未有效控制债务的扩张,反而成为两党博弈的角斗场。其最主要的分歧在于提高债务上限的同时,通过何种方式削减财政赤字。因此,两党对于提高债务上限的附带条件各持所见,导致陷入僵局。此次美债触及新的债务上限的时间节点比较敏感,正处于总统权力交接时期。鉴于共和党控制国会两院,特朗普政府会想尽办法解决债务危机,但两党政治博弈不可避免,必定会不停试探对方底线,为党派利益甚至不惜赌上国家信用,很可能会重现2011年奥巴马时期,两党最后一刻才达成一致的焦灼情形,出现政府停摆、主权信用评级下调、股市大跌,引发全球金融市场恐慌。
美国政府应负责任地看待和解决债务问题,而不是继续滚雪球。虽然从理论上讲,债务雪球并无上限,只要美联储和全球投资者能够持续购买美债,联邦政府就可以通过发行新债来还清旧债和维持政府运行。但是,越滚越大的债务雪球也意味着风险的累积。一方面,债务的增加会导致利息支出上升,从而挤压政府支出,影响美国的财政可持续性。另一方面,过度负债和违约风险也可能导致国际投资者对美债的需求下降,从而影响融资成本和经济稳定性。而美国经济又与美债违约密不可分,一旦经济出现问题,债务雪球无法继续滚动,违约危机将成为可预见的“灰犀牛”事件,全球面临灾难性的金融风暴。
全球信贷市场受牵连
耶伦称美国历史上并非没有违约,但事实上,曾出现四次违约:1862年内战即期票据违约、1933年黄金债券违约、1968年银元兑换违约和1971年布雷顿森林体系黄金兑换违约。美国是全球最大经济体,美国的信用危机直接关系到全球金融市场的血液─美元的信誉。一旦信用崩塌,美元将面临贬值压力。同时,美债是全球信贷市场的基石,任何关于美债违约的消息都可能导致全球信贷市场的紧张。债务上限危机通常会导致美债市场的波动,尤其是短期国债的收益率上升,因为投资者担心违约风险。如果违约风险持续,影响主权信用评级,美债将面临大规模抛售。同时,美股等风险资产也会遭遇大规模抛售,造成市场恐慌,导致全球资本市场出现“踩踏效应”。由于金融风险具有很强的外溢性,届时,不仅是美国境内,国际金融市场都将受到剧烈冲击,波及各国,使世界陷入经济危机。因此,美国债务违约风险并非美国境内的经济危机,短期的解决也不过是埋下一颗影响全球的“定时炸弹”。
(作者为国际金融论坛(IFF)学术委员、上海外国语大学国际金融学院教授)
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