图：香港与上海的金融合作，作为中国金融双向开放的战略支点，成为陆家嘴金融论坛内外热议的核心议题。

　　2025年陆家嘴金融论坛以“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”为主题，聚焦金融领域的核心命题。其中，香港与上海的金融合作，作为中国金融双向开放的战略支点，成为论坛内外热议的核心议题。

　　香港与上海依托各自独特的金融禀赋，在资本市场互联互通、制度规则衔接、金融科技融合等维度持续突破，为中国金融高质量发展注入新动能。论坛期间，港沪两地签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》。香港财政司司长陈茂波表示，两地将以行动方案为契机，强化“在岸─离岸”协同，提升中国在全球金融治理中的话语权。

　　事实上，香港与上海的金融定位天然形成互补性。上海作为内地国际金融中心，依托庞大的实体经济底盘，构建了涵盖股票、债券、期货、衍生品的多层次资本市场体系，汇聚银行、证券、保险等持牌金融机构超1600家（2024年末数据），是人民币资产定价、财富管理与金融科技的核心阵地。

　　香港凭借“一国两制”优势，长期稳居全球离岸金融枢纽地位，拥有自由汇兑、法治保障、国际资本集聚的独特生态，是全球最大的离岸人民币外汇交易中心（占全球市场份额超70%）、亚洲最大资产管理中心（管理资产规模超40万亿港元，2024年数据）。

　　上述“在岸＋离岸”、“市场＋通道”的组合，为港沪合作奠定了底层逻辑——上海锚定“国际金融中心升级版”，需借助香港的国际化网络突破制度壁垒；香港巩固“超级联系人”角色，需依托上海的内地市场纵深拓展业务场景。二者协同，既能服务国家“双循环”战略，也能在全球金融竞争中形成合力。

　　港沪金融合作的多层深化

　　1）资本市场：从“通道互联”到“产品互融”

　　沪深港通机制自启动以来，已经历了近十年的发展历程，其间成功实现了股票、ETF、债券等金融产品的跨境交易。但随着2025年论坛的召开，资本市场互联互通迈入了新的发展阶段，释放出一系列新信号：

　　标的扩容：资本市场互联互通的范围将进一步扩大，计划将REITs（房地产投资信托基金）、碳排放权期货等新型资产纳入互通范围。此举将推动香港REITs与上海公募REITs的对接，从而拓宽跨境资产配置的渠道。例如，投资者将能够通过一个统一的平台投资于香港的商业地产REITs，同时也能参与到上海基础设施类REITs的投资中，实现资产多元化配置。

　　机制创新：探索“全天候交易”模式，即延长交易时段以覆盖欧美市场，使得投资者能够在更长的时间内进行交易，从而更好地利用全球市场的信息和机会。此外，还将探索“跨境衍生品结算互通”，通过简化结算流程和降低交易成本，减少跨境交易中的风险和摩擦。

　　投资者服务升级：推动两地经纪商之间的合作，为跨境投资者提供“一站式开户、税费协同清缴”服务。此举将解决长期以来困扰投资者的交易便捷性不足的问题，使得投资者能够更加便捷地在两地市场进行投资活动。

　　2）制度规则：从“差异并存”到“柔性衔接”

　　港沪两地分属不同的司法管辖区和监管体系，规则的衔接成为两地资本市场合作的关键。为实现这一目标，双方正在采取以下措施：

　　上市制度互鉴：上海科创板的“注册制”与香港联交所的“同股不同权”及“未有盈利生物科技公司上市”规则将进行互鉴。这将有助于推动两地交易所建立“跨境上市咨询通道”，为创新型企业提供更加便利的跨境融资途径。

　　监管协作深化：构建“跨境风险联防机制”，在反洗钱、跨境资金异常流动、金融科技风险等领域建立信息共享和联合调查机制。此外，试点“监管沙盒互认”，允许在一方市场测试的金融科技企业能够更加便捷地进入另一方市场。

　　法治保障衔接：探索“跨境金融纠纷多元解决机制”，依托上海金融法院与香港国际仲裁中心，建立判决与仲裁裁决的相互认可与执行框架，从而增强国际投资者的信心。

　　3）金融科技：从“技术应用”到“生态共建”

　　在数字经济的浪潮下，港沪两地在金融科技领域的合作正加速推进：

　　底层技术协同：两地将联合攻关区块链技术在跨境支付、贸易融资中的应用，例如香港金管局的“贸易联动”平台与上海票据交易所的数字票据系统对接，推动数字人民币在港沪跨境场景的试点，如旅游、商务支付等。

　　监管科技（RegTech）共建：联合开发跨境资金流动监测模型、AI反欺诈系统，并共享异常交易特征库，以提升监管效率和防范金融风险。

　　产业生态培育：在上海临港、香港科技园共建“金融科技联合实验室”，聚焦智能投顾、量化交易、绿色金融科技等赛道，打通“技术研发─场景测试─商业落地”的链条，促进金融科技产业的快速发展。

　　4）人民币国际化：从“单点突破”到“体系支撑”

　　港沪两地作为人民币国际化的“双引擎”，正致力于推动人民币的国际化进程：

　　离岸在岸联动：香港将扩大人民币计价金融产品的供给，如人民币股票、债券、衍生品等，而上海则强化人民币资产的定价能力，推动国债、大宗商品期货成为国际定价基准。通过构建“发行─交易─结算”的闭环，促进人民币在国际金融市场中的使用。

　　跨境使用创新：试点“港沪跨境理财通2.0”，扩大参与机构范围、放宽投资额度，允许合格境内个人投资者（QDII2试点区域）直接投资香港多元资产；推动香港人民币离岸存单、上海离岸人民币债券市场的协同发展。

　　基础设施赋能：依托香港人民币清算行（中银香港）与上海清算所，完善跨境人民币支付、清算、托管体系，提升人民币资产的流动性，为人民币国际化提供坚实的基础设施支持。

　　港沪金融合作的战略价值

　　支撑“双循环”战略，重塑金融资源配置效率。港沪合作将内地超200万亿元的金融市场（2024年末数据）与全球资本池对接：一方面，通过香港引入国际长期资本（如主权基金、养老金）配置内地资产；另一方面，依托上海推动人民币资产“走出去”，形成“资本双向流动、风险双向分散”的格局，为实体经济提供更充裕、更高效的资金支持。

　　提升全球金融治理话语权，对抗“去全球化”冲击。在美联储加息、地缘冲突加剧的背景下，港沪协同可增强中国金融体系的抗冲击能力：通过香港的国际平台输出“中国金融标准”（如绿色金融认证、ESG评级体系），依托上海的市场规模巩固人民币资产的国际定价权，在国际金融规则博弈中争取主动。

　　驱动金融高质量发展，培育创新动能。港沪合作催生“制度创新＋技术创新”双轮驱动：从跨境监管沙盒到金融科技联合实验室，从REITs互通到数字人民币试点，每一项突破都推动金融体系向更开放、更高效、更包容的方向进化，为服务实体经济（如科技创新、绿色转型）提供精准支持。

　　未来展望

　　港沪下一步合作可能需要聚焦于三大关键方向，以实现更深层次的协同发展和共同繁荣。

　　首先，“制度型开放”深化是合作的重要方向之一。在该领域，双方可以进一步探索和实施“负面清单＋准入前国民待遇”的模式，特别是在资本项目可兑换和金融服务业开放等方面。例如，可以逐步放宽对外国投资者在本地金融市场中的限制，允许他们更自由地进行投资和交易。通过这种方式，可以有效缩小制度差异，促进资本的自由流动和金融市场的深度整合；亦可在法律、税收、会计等制度上进行协调，以减少跨境交易的成本和复杂性。

　　其次，“数字化转型”提速是另一个关键方向。随着科技的快速发展，数字化已成为推动经济发展的新引擎。港沪两地可以共同构建跨境金融数据“安全流通”的框架，确保数据在跨境传输过程中的安全性和隐私保护。同时，推动金融科技从“技术应用”向“模式创新”升级。例如，可以合作开发和推广智能合约技术，实现智能合约在跨境交易中的高效执行。这不仅能够提高交易效率，还能降低欺诈风险，为金融市场的稳定和安全提供保障。

　　最后，“可持续金融”引领是港沪合作的第三个重要方向。在全球气候变化和环境保护的背景下，可持续金融显得尤为重要。双方可以联合制定跨境绿色金融标准，为绿色项目提供融资支持，打造“一带一路”绿色投资走廊。通过这种方式，金融服务可以更好地服务于国家碳达峰、碳中和的目标，推动经济向低碳、环保的方向转型。

　　（作者为外资投资基金董事总经理）