长期以来香港资本市场的结构性问题之一，是中小市值上市公司交易量低、融资难、市场关注度不足。尽管这些公司占总上市数量的八成以上，但在投资者的视野中，它们往往被忽略，原因包括盈利能力弱、增长性不足、缺乏分红吸引力以及信息披露不够透明。

　　不过，今年市场情绪出现了显著变化——凡是有明确转型信号、尤其与新兴技术或政策热点挂钩的中小上市公司，股价与交投活跃度都出现了快速提升。尤其是在《稳定币条例》落地后，稳定币、现实世界资产（RWA）代币化、Web3.0及人工智能等新兴赛道成为资本市场新宠，一批敏锐布局的上市公司，正从“边缘角色”走向“关注焦点”，并带动了整个中小市值板块的再定价。

　　过去，中小上市公司在二级市场的表现长期受制于几个核心因素：1）流动性不足：投资者参与度低，交易稀疏，股价缺乏稳定的价格发现机制。2）再融资困难：缺乏活跃的市场表现，使得通过配股、供股、可转债等方式融资的成本高、难度大。3）成长性存疑：行业空间有限、缺乏新业务支撑，投资者对未来盈利能力缺乏信心。4）机构关注度低：分析师覆盖不足，缺少持续的市场推广与品牌建设。

　　在此背景下，即便公司有一定资产或业务基础，其估值长期被压制，甚至沦为“壳资源”或投机品种。但近一年多来，随着全球新兴产业浪潮和政策引导，中小上市公司一旦释放出转型信号——无论是切入人工智能、RWA、稳定币、Web3.0，还是与国际合作伙伴达成战略协议——市场便迅速给出正面反馈。

　　这种市场反应的逻辑在于：1）估值基数低：股价处于低位时，任何增长预期都会被市场放大；2）预期交易：投资者买入的并非当前业绩，而是潜在的成长曲线；3）情绪敏感：新兴概念、政策支持与媒体报道形成共振效应，放大了股价波动。

　　若要将市场热度转化为长期价值，中小上市公司必须跨越“概念期”进入“落地期”，需要特别关注以下几点：1）明确战略方向：选择与自身资源禀赋、团队能力和行业趋势高度契合的转型领域；2）强化执行能力：将战略拆解为阶段性目标，确保按时交付成果。3）构建护城河：在技术、渠道、品牌或数据等方面形成差异化优势；4）优化资本结构：通过引入战略投资者、永续基金、并购重组等方式，增强资本运作能力。

　　从最新案例来看，那些能够与政策红利直接对接，并快速完成技术与商业落地的公司，最容易在资本市场中形成持续溢价。例如，RWA平台建设与稳定币发行结合、医疗IP代币化与资金池协同、AI算力资产上链与绿色金融结合，都是将概念转化为落地的有效路径。

　　在资本市场中，价值不仅存在于财务报表，还体现在企业的市场形象与投资者信心中。中小上市公司应当从以下几个方面入手：1）完善公司治理结构：投资者越来越重视企业的透明度和治理结构。中小上市公司应主动披露关键信息，让市场及时了解合作进展、产品上线、监管批准等节点信息。制定稳定分红政策，可以显著提升市场信任。2）建立分析师与媒体关系：提高第三方独立覆盖率，放大市场解读效应。3）定期举办投资者交流会：提升透明度与信任度。4）讲好转型故事：用数据和落地成果验证战略合理性。

　　中小上市公司的转型升级离不开制度支持，香港未来可借鉴新加坡、内地经验，推动：1）建立分析师研究津贴制度，鼓励覆盖中小市值公司；2）优化做市商与流动性支持机制；3）放宽优质资产注入门槛，推动并购重组；4）建设科技产业板块与专线制度，支持RWA、稳定币等新型资产类别的上市与流通。

　　值得注意的是，随着《稳定币条例》的落地，香港资本市场已经为中小上市公司打开了新的融资与资产运营模式：一旦结合RWA平台，可以实现低成本、高效率的资本盘活。

　　兑现市场预期 巩固企业价值

　　香港中小上市公司从冷遇到聚焦的过程，反映了资本市场对新政策和新技术的敏感反应。《稳定币条例》与RWA、Web3.0及人工智能热潮，为它们提供了历史性转型窗口。但真正决定上市公司长期价值的，不是短期股价的暴涨暴跌，而是能否将新赛道的布局转化为稳定现金流与核心竞争力。未来随着监管框架完善、产业生态成型，中小上市公司有望成为香港资本市场的新增长极——前提是，它们必须用可持续的业务成果去兑现投资者的信任。

　　（作者为香港中小上市公司协会主席）