图：香港货币供应量M3走势

　　所谓现金为王（Cash is King），而现金流也是影响一个城市经济的关键。笔者经营的祥益地产数据分析部每个月在金管局公布M3数据之后两小时内，就会发布归纳分析报告。我们发觉最近的数据变化到了一个里程碑的阶段，很乐意与各位分享这一信息。

　　截至2025年7月底的货币供应量M3录得19.89万亿元，这是一个新高纪录，当中包括银行总存款量18.7万亿元和逾6000亿元公众持有的纸币及硬币。现在香港的M3是1997年同期的6.9倍。多年以来该数据都是不断增加的，而且即将突破20万亿元大关，这是一个新里程。

　　资金充裕 购买力惊人

　　资金突破到一个数量级，令笔者想到如果资金再持续增加，资金和负债比重就会日益悬殊，不成比例，可能潜伏爆发的购买力亦很大。资金多如果善于运用是好的，西方人都说中国经济处于“通缩”，亦有很多人担心美国是滞胀，但看来香港现在是“呆滞性增长”。香港出现的奇景就是资金氾滥，但是购买力慢流，所以我们不需要过分乐观，更不需要太过悲观。

　　最近很多人关心H按的问题，笔者建议将M3加上银行结余及未偿还票据去看，那就容易知道香港的实际处境。这三个数字加起来间接反映了金管局和商业银行的总量是21.3万亿元，我们看到未偿还票据及债券有逾1.3万亿元。未偿还票据及债券是当太多资金在本港的时候，政府用来吸纳过多的资金，作用就是当香港银行结余资金减少或资金流出的时候去运用，当然在政府角度来说有其管治的时机，我们不适宜去胡乱猜测。但我们要知道，香港是有这个实力的，累积巨额财富之后，有足够的金融能力去应付金融市场的考验，亦容易支持市民得到较大的利益。

　　资金流动方面，可以从储蓄户口、定期存款的资金走动，反映到购买力的变化。截至7月底定期存款按月减少0.04%或者36亿元，过去三个月累计，定期存款总共是流出3816亿元。最新活期存款按月减少2.77%，储蓄存款按月增加1.75%，即有资金从定期存款涌出，滚存的资金量不容小觑。

　　目前香港M3当中虽然有逾五成资金暂时去了做定期存款，但5月起港息下跌而令定存吸引力大减，市场购买力已作启动。而7月至8月虽然拆息有所回升，但楼按是受到3.5厘封顶位保护。最新截至9月2日的市场数据，预期美国9月减息机会率达89.8%，有利宽松楼按息口及银行同业拆息。相信9月如减息的话将会反过来进一步影响M3，定期存款会进一步作新一轮的流动，对投资市场有利。

　　（作者为祥益地产总裁）