图：消费补贴最好的方法，不是指定商品，而是指定人，也就是把消费补贴转成收入补贴。

　　展望未来五至十年，考虑到国际环境，以及房地产投资和民间投资走势，如果国内消费还保持4%，低于国内生产总值（GDP）增速，总需求不足的局面恐怕很难扭转。“十五五”期间要化解总需求不足风险，消费增速必须达到5%以上，甚至6%以上才行。

　　“十四五”期间，对消费的认识已经有了非常大的转变。2020年面对疫情冲击，学术界和决策层对提振消费需求的认识还不够。真正重视提振消费，是从2022年底的经济工作会议开始，明确消费的“基础性作用”，把促消费“摆在优先位置”。到2024年，有了1500亿元（人民币，下同）的“以旧换新”补贴，今年则把提振消费作为经济任务之首，“以旧换新”补贴规模扩大到3000亿元。

　　从GDP的占比看，国内消费占比要从现在54%至55%左右，提高到2030年的60%以上，则需要将居民消费占比从现在的40%左右，努力提升到45%甚至50%，实现“上台阶”式的增长。

　　过去这几年，尤其是去年以来，中国推出一系列促消费政策，对提振消费起了非常积极的作用。但这些变化，如果从学术角度观察，都是线性的、边际上的微小变化，消费增速和其在GDP的占比，并没有根本性的提升。

　　“十五五”期间提振消费，怎么从一个线性的、边际上的小改善，变成一个“上台阶”式的增长？

　　要实现这个目标，以下五点很重要。

　　第一，要重视国有资产的作用。目前中国国有资本权益超过百万亿元，这是个得天独厚的优势条件，全世界没有任何一个国家像中国拥有这么庞大的国有资产。如果把它用好，有条件用来改善社保，实现这个目标。

　　以国有资产经营收益增加国民福利的案例，可以参考新加坡模式。新加坡的三家国有公司，新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡控股公司（Temasek Holdings）和新加坡金融管理局，每年把其盈利的50%拿来分红，居然能贡献该国财政收入的15%至20%。中国这么庞大的国有资产规模，对财政收入和提升社保水平，是不是应该做出更多的贡献？

　　善用资本市场功能

　　第二，要发挥好资本市场的作用，之前的改革已经为国有股权划转社保基金做好了准备。我们不能忘记之前国有股全流通和划转社保的改革都已经完成，而且付出了几万亿成本。

　　2000年，第一次讨论全流通和国有股减持，笔者曾建议把国有股变成优先股直接流通，跟普通股不一样，不冲击存量市场，但优先分红，成为当时证监会规划委选出的八大方案之一。后来由于股市低迷，全流通改革暂停。2005年重启股权分置改革，最终选择了送股补偿方案，国有股要流通，就需要给普通投资者送股，平均每10股送3股、4股，最后才获得了流通权。所以，国有股不是天然就流通的，是送了几万亿的股权后才可以流通的。

　　股权分置改革以后，2017年11月，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，到2020年末，共划转93家中央企业和中央金融机构国有资本总额1.68万亿元。

　　所以，这一系列的改革和实践为实施国有股权划转社保基金铺平了道路，现在只要宣布扩大范围、提高些比例，再拿出10%至20%来补充社保基金，就可以把农村居民养老金从现在的220元左右提升到500至1000元。

　　现在资本市场市值是100多万亿元，到2030年至少达到200万亿元，国有股权自然水涨船高，完全有条件利用国有资产流通，或者划转社保，或者分红，来解决城乡居民社保的问题。当然，资本市场上的长期牛市还会带来财富效应，增加居民财产性收入。

　　所以提振消费，尤其是推动消费有上台阶式的增长，一定要发挥好资本市场的重要作用，让14亿人都能享受到资本市场繁荣的好处。

　　第三，要发挥好消费补贴的作用。去年1500亿元“以旧换新”补贴也好，今年3000亿元也好，都发挥了很好的促消费作用。但是跟50万亿元的社会消费品零售总额比，占比才多少？相对140万亿元的GDP来讲，其能产生多少影响？所以消费补贴一定要提到万亿以上，只有万亿以上的消费补贴才能真正发挥看得见的作用。

　　“大力提振消费”已经被列为今年重点经济任务之首，在“十五五”规划中也一再强调，可如果做财政预算时钱不往这儿安排，几万亿、几万亿地全跑到别的地方去了，提振消费的政策重要性怎么体现呢？只有万亿以上的消费补贴才有作用，这个资金来源不必多说，只要减少低效无效投资、减少出口补贴和生产补贴，一年可筹集几万亿元。

　　消费补贴的方式也可以改善，“以旧换新”曾经发挥了一定的作用，但再往后，无论是家电还是汽车，边际效应肯定递减。消费补贴最好的方法，不是指定商品，而是指定人，也就是把消费补贴转成收入补贴。

　　当然，也可以发通用消费券，三个月或半年不用过期作废。但不论是发钱还是发消费券，一定是跟人挂钩，而不是跟商品挂钩。凭什么补贴汽车和补贴家电，却不补贴理发或餐饮？6亿中低收入人群中，有的买不起手机，有的买不起汽车，就享受不到补贴，但边际消费倾向最高的恰恰是这6亿中低收入者，那怎么给他们补贴呢？就是给他发钱或者发消费券，他们爱买什么就买什么。消费者知道自己需要什么，不需要指定。

　　所以，笔者建议消费补贴要从几千亿规模提升到万亿规模，发放的方式要从指定商品补贴变成收入补贴，尤其是针对中低收入者的收入补贴。

　　降息降准 扩张流动性

　　第四，要更好地发挥货币政策的作用。去年中央经济工作会议已经定调，货币政策要“适度宽松”。一年过去，降息只有一次，降了0.1%。在通货紧缩的挑战下，年轻人找工作困难，企业盈利下滑，这叫逆周期调控吗？能起到扩张性的作用吗？能提振消费吗？

　　降息、降准的力度多少合适？狭义货币供应（M1）增速要达到10%以上才叫扩张性政策。去年M1增速是负增长，现在到了7.2%，很快就到10%。M1增速与资本市场活跃高度相关，投资者买股票不能用定期存款买，必须用现金和活期存款。M1与消费市场繁荣和投资增长也高度相关，消费者买面包，企业买原材料都得用M1。所以这个流通中的现金加活期存款才是交易的需求、交易的准备，它是领先指标。

　　但是当前的一年期贷款市场报价利率（LPR）还是3.00%，利率还有很大下降空间。80万亿元的居民信贷，利率降低1个百分点的话，就减少8000亿元的融资成本；160多万亿元的非金融企业信贷，利率降1个百分点，就少支付1.6万亿元的利息成本；100多万亿元的中央和地方负债，利率降1个百分点，财政就少付1万亿元利息，消费和民间投资不就起来了吗？所以货币政策还有极大的作用和操作空间。

　　最后，我来谈一下新供给创造新需求的作用。区别于“萨伊定律”（Say's Law）以及美国80年代等老供给经济学，新供给主义经济学认为不是所有的供给都能创造等量的自身需求，尤其是供给成熟和供给老化阶段，供给只能创造递减的需求；而新供给和供给扩张阶段，则能创造递增的甚至成倍的新需求。

　　必须强调的一点，不论怎么去提振消费，都不能违背经济学原理。影响消费的因素包含几个变量，短期消费是收入、利率、税收的函数，长期是新供给的函数，与这些变量无关的其他措施可能都没有用。也就是说，如果居民实际收入不变、利率不变、税收不变，新供给不变，表面上促消费活动搞得很热闹，实际上只是消费需求内部的结构性变化，在这儿增加的消费，就是在别处减少的消费，如果不可能从宏观上增加消费需求总量，那这些促消费活动都是没有意义的。

　　（作者为万博新经济研究院院长）