图：假设投资者以220元买入阿里正股，并卖出行使价230元的认购期权，当股价下跌就可以赚取期权金\美联社

　　近年退休人士愈来愈喜欢把股票期权视作定息收益工具，利用备兑认购期权（Covered Call）月月收取期权金。信诚证券联席董事张智威称，Covered Call策略确可做到收息目的，风险亦可控，最大损失仅仅是正股潜在升幅。除此以外，卖出认沽期权（Short Put）亦具备类似收息效用，但操作这个策略前提是，挂鈎股份原本就是有意买入的股份，方为上策。

　　恒指月初急跌至26000点边缘，港人至爱的滙控（00005）股价则跌至56元；随着股价调整，滙控的股息率提高至7厘，吸引一众滙控“粉丝”入市低吸。对於收息一族而言，他们未必满足於只能够每季收息，理财专家就建议善用股票期权，做到月月有息收，较普遍做法是操作备兑认购期权。

　　搬仓策略存风险

　　Covered Call策略是，投资者先持有正股，并相关正股的卖出认购期权（Short Call），行使价稍高於正股现价。张智威以阿里巴巴（09988）作为操作案例。譬如说，投资者以220元买入阿里正股，卖出行使价230元的认购期权；当股价下跌就可以赚取期权金。风险是当股价升穿230元，高及240元时，便需按合约以230元沽出股票，损失9.5元利润（230至240元的差额10元-期权金0.5元）。

　　因应正股上涨，投资者喜欢通过搬仓，既保住正股，也可以弥补持仓损失。做法如下：首先平掉当月仓位，再卖出下月行使价更高的认购期权。举例说，投资者原先卖出行使价230元的认购期权，但正股股价升穿230元；他可以先平掉期权仓，转而卖出下一个月行使价235、240元的认沽期权。张智威称，这个策略理论上是可行的，只是按他个人经验所得，遇到个股急升，股价短时间内由230元，升至250、260元，投资者未必能够及时进行转仓。这是搬仓策略的风险。

　　未有正股的操作策略

　　若果投资者并未持有正股，能否利用期权收息？张智威透露，他个人近期偏好操作卖出股票认沽期权，收取期权金，但这个策略的前提是，有接货的準备。假设阿里现价为220元，投资者可以卖出行使价220元的认沽期权，若果正股股价不跌穿220元，期权金自然可以袋袋平安。之后，他可以照办煮碗，在下个月又卖出一张认沽期权，收取期权金。若跌穿220元，便支付220元买入阿里。

　　当然，投资者必须认识卖出股票认沽期权的风险。当阿里股价由220元，升至250、260元，若投资者维持做行使价220元的认沽期权，所得期权金就会十分微薄，买卖差价亦会扩大。如果提高认沽期权的行使价，由220元到230元、240元、250元。这种做法会让投资者承担愈来愈大风险。当股价急跌，他损失金额或会超过多个月的期权操作利润。 （股票期权‧上）