国家统计局公布第一季度宏观数据，虽然整体上的GDP较去年第四季度环比增长了1.6%，但包括房地产、零售、进出口等行业仍缺乏亮点，显示复苏之路并不平坦。数据公布之后，A股和港股迎声下挫，两地市场似要再次下试3000点和16000点支持。不过，相比近期外围市场的深度调整，中资股的跌幅不算大。市传内地向港股通投资者征收的红利税减免（20%减至10%）成事机会较高，相信有助提升高息中资股的估值。

　　昨日无论港股还是A股，共同点是大价股稳，细股仔遭抛售。以A股为例，跌幅超过9%的个股超过了1600多家，主要集中在细价股上，这是细价股连续第二天重挫。上周末中证监推出第三个“国九条”（前两次分别是2004年和2014年，公布后均出现大牛市），毫无疑问，第三个“国九条”也将对市场健康发展，构成中长期利好，但短期看会带来一些不确定性，比如加大退市监管力度，加强证券、基金机构监管，加强交易监管等。

　　国九条对大价股有利

　　A股市场细价股的下跌，主要原因在于市场担心新政下，对量化基金不利。量化基金对细价股情有独钟，而在新政下“壳”股价值亦会削弱，和港股市场中无业绩支持的“壳”股一样，一旦壳价弱化，细价股估值亦江河日下。因此，新政理论上对大价股，尤其息高、估值低的央国企有利。

　　高息央企、国企股年初至今，远远跑赢大市，这周市场大跌之下，油煤、电力、电讯商等低估值蓝筹表现偏稳。在美国息口下调路径，以及中国下一步的政策举措未明朗前，高息国企、央企仍然具备低吸价值。

　　过去两周，美国公布的CPI和就业数据均强于预期，令美联储降息之路更为不确定。对中国而言，联储减息推后，不仅影响人行进一步宽松的空间和时间，而美债利率的走高和美股潜在波动也会影响到港股市场表现。在近期外围不明朗因素影响下，恒指很可能维持上落市（16000至17000），资金料转向防御性的高息股票，以及受政策支持的硬科技板块（低空经济、人工智能）等。