自2014年沪港通开通以来，跨境理财通、ETF通、互换通、理财通2.0相继落地，港币─人民币双柜台模式亦已推出；至今，内地及香港金融市场的互联互通已从交易所挂牌股票及场外交易的债券扩展至场外衍生品领域，内地及香港金融市场的互联互通机制得以持续深化扩容。

　　股市方面，内地及香港市值占比超过85%的股票可进行跨市场直接交易。据WIND数据，截至3月末共2889只股票被纳入北向交易可投资范围，占A股总市值91%；548只纳入南向交易可投资范围，占港股总市值85.5%。南向交易累计淨流入资金约3万亿港元，北向流入逾1.8万亿元（人民币，下同），较2016年末分别增长6.8倍和11.4倍。

　　债市方面，北向通吸引世界各地的投资者参与，有助加速优化内地债券市场的投资者结构和市场流动性，南向通落地更进一步推动债市双向开放。截至2月末，共823间境外投资者通过债券通北向通进入银行间市场；人民银行的数据显示，境外机构持有境内银行间市场债券规模达3.95万亿元，占总托管量的2.8%。债券通南向通交投规模亦速增，上海清算所数据显示，截至2月末托管债券数量为734只、余额达3982.7亿元，占上海清算所托管债券总余额的比重为1.1%。

　　跨境理财通方面，内外利差阶段性倒挂有利南向交易。截至2月末，参与理财通交易的个人投资者为7.34万人，交易金额达152.83亿元。港澳个人投资者持有境内投资产品市值余额为1.98亿元，其中理财产品占比61.6%、基金产品占比38.4%。内地个人投资者持有港澳投资产品市值余额为56.41亿元，流向存款计划占比达到98.9%。

　　增额度 降门槛 扩标的

　　在取得上述丰硕成果的基础上，未来内地与香港资本市场互联互通机制的发展定将进一步深化。财政司司长陈茂波近日表示，未来几个月会与内地监管部门持续商讨加强互联互通，研究进一步放松风险管理产品互通等。我们认为，未来可从三方面进行优化：第一，持续优化互联互通交易机制，例如逐步增加交易额度或降低交易准入门槛。第二，逐步扩大互联互通交易标的范围，例如可将“二次上市”公司股票、北交所上市股票纳入标的范围，将股票互联互通延伸至IPO领域等，以持续提升内地及香港资本市场连接的宽度和深度。第三，逐步扩展人民币计价在互联互通交易中的应用范围，例如在南向通交易中加入人民币交易柜台，在ETF通交易中引入人民币交易计价等，加快香港人民币风险管理中心建设。

　　此外，香港亦应加快推动与更多元国际市场如区域全面经济伙伴协定（RCEP）、中东、金砖合作机制等国家的互联互通和监管合作，全方位提升香港金融市场的交投影响力。

　　（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）