携程集团（09961）是全球领先的一站式旅行平台，也是中国最大的线上旅游平台，提供全面的旅游产品、服务及差异化旅行内容，运营品牌主要包括携程、去哪儿、Trip.com，以及天巡（Skyscanner）。

　　国际业务料成增长动力

　　2023年全年营收445.6亿元（人民币，下同），同比大增122%，也较疫情前2019年增长24.7%。受益于营收大幅增长及控费，携程经营利润率创近10年新高达到25.4%，且高于市场预期10.4个百分点。

　　去年四季度，携程集团内地酒店预订同比增长130%以上，出境酒店和机票预定恢复至2019年疫情前同期水平的80%以上，而内地国际航空业客运量仅恢复至57%，公司的国际OTA平台的总预定同比增长70%以上，国际业务复苏大幅领先行业。公司早年借助并购深化全球布局，形成了由航班搜索引擎Skyscanner及携程海外版Trip.com两大品牌为主构成的国际业务，2019年亚洲在线旅游市场规模超千亿美元，远期增长前景广阔，考虑到Trip.com在亚太市场的广泛布局，未来国际业务有望成为公司业绩增长的核心驱动力。

　　截至今年一季度末，内地国际航班恢复至2019年同期的约70%至80%，恢复进度加快，以及新加坡、泰国、马来西亚等出境游重要目的地在去年12月至今年3月，陆续对内地开放免签证政策，这些都将有助于出境游业务的恢复，我们认为作为内地OTA龙头，携程集团将充分受益于旅游市场的复苏。公司最新收盘价（截至4月18日）对应24/25财年预测的市盈率为19.1/16.2倍，2003至2019年公司市盈率估值中枢区间为23-45倍，当下估值仍具备扩张空间，建议投资者可逢低部署。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师，证监会持牌人士，并没持有上述股份）