2024年第一季度，中国的国内生产总值（GDP）同比增速为5.3%，超出原本4.9%的预期。其中出口回暖，制造业投资提速超过预期，基建投资延续积极增长态势；在高基数效应的影响下，消费增速有所放缓。基于目前全球产业链回暖、高频运价指数升温等预测，后续料出口将延续增长趋势，但地缘形势不确定性较高，或成为掣肘因素。因此，工商银行保持全年GDP增速5.3%的预测不变，并对超预期增长保留乐观空间。

　　分部门来看，固定资产投资同比增速为4.5%，实现超预期增长。其中，制造业投资同比增速为9.9%，对固定资产投资的拉动作用较大。房地产开发投资同比增速为-9.5%，数据优于2023全年房地产开发投资同比增速（-9.6%），但施工、新开工，以及销售数据阶段仍偏弱。国债资金下达提振基建投资同比增速达到6.5%，高于2023全年基建投资同比增速5.9%。数据反映，第一季度经济增长有两个特征：第一、内外因素共同提振投资，“消费拉动型”增长空间可期；第二、出口和投资的“结构性增长”特征较为明显。

　　展望2024年全年，投资将会是经济增长的重要动力。目前，部分上游企业库存出现一定“累积”压力，有可能会出现阶段性掣肘产业链带动制造业投资的效应。“形成实物工作量”相关投资（用实物单位度量的统计指标，如基建中的项目数，房屋建筑面积按平方米计算，新建公路按公里计算等）增速较稳健，料继续支持工业投资产品需求。加上全球外需回暖，工行将2024全年制造业投资增速预测值从7.0%上调至8.5%，固定资产投资增速预测值从7.0%上调至7.5%。

　　大宗消费受惠提振政策

　　另一方面，社会消费品零售总额同比增速为4.7%，高基数的影响回落，并且展现明显的节假日消费特征。从消费产品类别看，服务消费快速增长、占比提升，享受型消费表现较好，例如餐饮消费火热、旅游出行热情高涨。根据方差分解分析（VPA），第一季社会消费零售总额变化中，约47.2%与消费意愿的变动相关，另外52.8%与居民可支配收入的变动相关。与去年底相比，疫后消费需求集中释放的效应减退，居民收入对消费支出的影响提升。展望2024全年，数据显示假期结束后消费支出有所回落，但大宗消费短期内有望受“以旧换新”政策提振。

　　（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）