环球经济增长趋于稳定，近期美国一系列通胀数据却超出金融市场预期，预测美国经济将实现“软着陆”。然而，由于美国一系列通胀数据超出金融市场预期，以及环球制造业周期可能好转，这将有机会推升大宗商品价格，经济“不着陆”情景的风险增加，可能迫使各国央行在较长时间内维持较高利率，以应对持续高企的通胀。

　　“经济软着陆”指经济增长放缓、通胀压力缓和的情景；“经济硬着陆”指经济活动急剧下降的情景，导致必需进一步减息；“经济不着陆”指通胀萦绕不断，利率可能需要在更长时间内维持较高水平的情况。

　　从联储局主席鲍威尔的首选通胀指标（即不包括住屋的核心服务）来看，过去几个月的趋势确实令人感到担忧。在最新发布的经济数据中，这项“超级核心”通胀指标已按月上升0.7%，目前三个月年化通胀率已高于8%。从广泛的数据指标来看，实际情况是目前通胀过高，联储局无法在短期内实施宽松的货币政策。

　　尽管如此，美国通胀问题并非全是坏消息。当地劳动市场仍然乐观，工资增长呈下降趋势，职位空缺逐渐减少，更重要的是雇员离职率继续下降。离职率是工资增长的领先指标，其下降使企业吸引及留住雇员的压力减少，从而限制工资增长速度。

　　环球经济周期改善，反映经济将实现“软着陆”，但存在通胀风险。过去一个月，环球制造业前景持续改善。近期中国亦传来正面消息，这可能在未来几个月大幅度促进欧元区的经济增长。尽管这些经济数据有助实现经济“软着陆”，但应该谨慎对待大宗商品价格的不断上涨，因为这可能加剧未来通胀压力，并对2024年减息的观点带来挑战。

　　大宗商品价格的上行风险及各国央行在一定程度上放宽政策，将会利好平衡通胀率。信贷方面，基于估值偏高及表现进一步上升的空间有限，调整对欧洲投资级别债券前景的观点，仍偏好较短年期的债券，因为这类债券仍具备投资价值。

　　（施罗德环球无约束固定收益投资团队）