图：中央政府发行超长期国债，目标之一就是“活化”闲置储蓄资金。

　　内需不足是当前经济发展的主要挑战，反映在家庭层面的表现就是“易储蓄、难消费”。日前中央政府发行超长期国债，目标之一就是“活化”闲置储蓄资金，促进内循环更加顺畅。未来希望在加大基建投资的同时，也能够补贴居民消费。

　　去年底召开的中央经济工作会议提出经济面临六大困难，排名首位的就是“有效需求不足”。有效需求之所以受到如此重视，是因为会波及到政府、企业、家庭三大部门的资产负债表，具体反应链条如下：居民减少消费支出，导致企业营收与利润下降；企业经营环境恶化，拖累社会就业与政府税收；政府财政收缩，又会影响居民与企业的收入。

　　市场屡现价格战 揭示需求不足

　　凯恩斯于1936年出版的著作《就业、利息与货币通论》中，也曾提出过一个“节俭悖论”理论，大意是：当所有人都选择勒紧裤腰带生活，社会总需求会随之低迷，引导大家的收入进一步下滑。所谓愈节俭愈贫穷。

　　对于普罗大众来讲，内需不足最直接的反映就是价格下跌。后疫情时代，国内商家加剧内捲，厂家之间动辄大打“价格战”，但低价策略未能挽回销情。以新能源汽车行业为例，眼见一间间车企“大放血”，不少买家选择持币观望，因为都认为过两天买的价格会更低。楼市炒家经常讲“买涨不买跌”，也是这个道理。

　　官方数据也印证了上述的判断，自2022年9月开始，PPI同比增长已连续21个月为负，生产端的价格压力甚大。最新统计显示，5月份PPI同比-1.4%，较上月回升了1.1个百分点，但今次的跌幅收窄主要是上游原材料价格涨价，特别是受到国际有色金属价格走高的刺激。须注意的是，5月份下游制造业PPI环比跌幅扩大，反映出大宗商品涨价未能有效传递至终端销售，反而加重了中下游行业的成本压力。

　　增加家庭补贴 刺激消费

　　在笔者看来，若想转变市场消费倾向、提振社会总需求，关键在于增加居民收入预期。自2000年以来，中国家庭可支配收入占GDP的比重一般维持在45%左右，而全球平均水平通常在60%，美国达到83%，印度为77%。可见，中国还有不小的追赶空间。

　　中央政府上月发行了首批超长期特别国债，获得投资者踊跃认购。鉴于特别国债不记入赤字，也不列入一般公共预算，外界普遍认为这笔资金应该下发给地方政府，用于基建、民生等投资项目。但现时内地公共设施建设接近饱和，投资回报率整体下降，地方政府与央国企的投资动力不足，财政支出的乘数效应也有限，一味地加大投资力度，很难实质性拉动经济增长。此外，基建类标的，从论证、立项，再到招标、投产，投资周期耗时漫长，短期内很难有立竿见影的效果。

　　如果能换种方式，能利用超长期特别国债的资金，部分补贴给家庭部门，相信在增强居民获得感的同时，亦能够极大提振内需。若以转移支付的方式为家庭部门发放补贴，考虑到基层居民的边际消费倾向较高，很容易将这笔补贴转化为实质购买力，可有效破解“没钱消费”、“不敢消费”等现实性难题。