图：拼多多（PDD）

　　拼多多（US：PDD）日前公布二季度业绩，股价在随后的三个交易日暴跌四成。今年二季度营收略不及市场预期，广告收入增速明显放缓，从上两个季度的50%放缓至30%以下，经营利润与淨利润高于预期。股价剧烈下跌，原因之一是管理层在业绩会上作出负面预期管理。

　　管理层提到，由于竞争加剧和全球环境的不确定性，未来收入进一步放缓是必然。将会加大投入，打造健康生态平台，扶持优质商家，未来一年预计会显著降低优质商家的交易手续费，规模达100亿元。短期利润不排除波动，利润逐渐下降的方向不可避免。值得留意的是，过去的季度业绩会上，管理层也屡次提醒投资者这样的利润高增长是不可持续的。此外，管理层还明确表示未来几年不考虑分红和回购。

　　造成股价大幅波动的另一个原因可能是对冲基金套利策略的盛行，在越来越多的科技公司发行可转债后，这一策略尤其受欢迎，其核心操作是购买可转债并做空该公司的股票以对冲，如果股价下跌，投资者就从做空中获利。如果股价上涨到一定水平，他们可以在债券到期时将其转换为股票。

　　拼多多短期股价的波动，应是市场对悲观因素反应有些过度，尽管中国内地主站的增速放缓不可避免，但拼多多旗下的海外电商平台Temu仍处于高速扩张期。虽然拼多多财报并没有单独披露Temu的数据，但交易服务收入增长主要由Temu带来。拼多多大跌后，今年预测PE（8月28日收盘价）仅7.4倍，已显著低于同行，拼多多未来两年（24-26年）的盈利增速预测远高于阿里和京东，股价可能迎来超跌反弹。当然，由于管理层对未来盈利的方向性展望是增速放缓，加上不分红、不回购的表述都打击投资者信心，推荐以短线操作为宜。（作者为招商永隆银行证券分析师，证监会持牌人士，并没持有上述股份）