图：特别国债的资金用途也有望进一步扩展至设备更新、技术创新投资、重大项目基建等领域。\大公报AI制图

　　周四召开的中央政治局会议，对于下一步经济工作进行了部署，并明确指出“要加大财政货币逆周期调节力度”。鉴于增量货币政策已经明确，本文尝试分析后续财政政策的走向。

　　中央政治局会议一般每月召开一次，通常只在4、7、11/12月的会议上讨论经济议题。今次“超常规”的动向，反映出当前稳增长的迫切性。

　　从最新披露的经济数据来看，确实也出现了令人担忧的趋势。实业方面，8月工业企业利润下降17.8%，同比增速由升转跌；财政方面，1至8月收支缺口增至2.61万亿元（人民币，下同），较去年同期差额扩大三成；就业方面，8月份16至24岁青年失业率升至18.8%、创出历史新高。

　　加快地方债发行进度

　　据推测，三季度经济增速很可能低于二季度的4.7%，这也使得达到5%的全年目标压力较大，在官方表述中也出现了“努力完成”与“坚决完成”的措辞摇摆。

　　如此看来，仅凭货币政策的支撑并不足够。本月中央政治局会议对于财政政策的定调，没有沿用实行多年的“积极”表述，而是着重强调“加大力度”和“逆周期调节”功能，凸显政策立场开始转向。

　　在笔者看来，年内财策发力方向主要包括两个层面：存量政策提速与增量政策落地。

　　有关存量政策，根据年初安排，今年计划发行1万亿元超长期特别国债和3.9万亿元地方政府专项债。从目前情况看，超长期特别国债已发行3000亿元，主要用于“两新”项目（更新换新），剩余的7000亿元资金需要在四季度加速发行

　　而由于满足收益回报要求的项目已被挖掘殆尽，地方政府专项债发行进度也大幅落后于预期。今年前七个月，地方新增专项债累计发行进度约45%，不及2019至2023年近66%的平均水平。

　　提高预算赤字率上限

　　虽然三季度开始，地方专项债陡然提速，8月新增规模8000亿元，9月规模1.28万亿元，连续两个月创出年内新高，但部分债券发行只是用于偿还存量债务，并未形成实际工作量、拉动经济增长，预计接下来的债务投放领域会有所转变。

　　有关增量政策，年内仍有机会新增超长期特别国债额度，发行规模有望达到1至2万亿元，借此填补财政缺口。

　　须注意的是，特别国债的资金用途也有望进一步扩展，从过去聚焦国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，拓宽至设备更新、技术创新投资、重大项目基建、弹性较大的消费和服务业领域。以此类推，地方专项债未来也有希望更多用于支持房地产收储、发放消费补贴、公共领域投资等领域，部分重点项目有可能得到中央政府贴息支持。

　　此外，10月份召开的全国人大常委会也为预算调整提供了政策窗口。去年10月底，中央政府决定调整财政预算，赤字率由3%提高至3.8%，考虑到今年财政预算赤字率仅为3%，接下来仍存在一定的临时提升空间。