图：若特朗普当选，美国再通胀风险势升温。\AI制图

　　距离美国总统大选日不足两周时间，特朗普在摇摆州民调与博彩赔率“两条战线”上，均对哈里斯形成优势。而从市场预期来看，共和党“通吃”（特朗普当选总统，共和党控制参众两院）的概率也在上升。这意味着，约束特朗普发动“关税战2.0”的障碍正在被扫清。

　　过去二十年间的美国总统大选，民主党的选前民调通常都会高过共和党。而在最近的两次选举中（2016、2020），特朗普也都大幅落后于民主党候选人，但2016年民调出现方向性错误，希拉里大热倒灶、意外败选；2020年民调则创出近四十年来最大误差，拜登携“巨大优势”最终仅为险胜。

　　目前特朗普与哈里斯在摇摆州的争夺仍然焦灼，但参照过往经验，民调相持亦被视作特朗普占优，美元、黄金、比特币等“特朗普交易”标的持续走高，象征着资本市场在用脚下注。

　　中国出口逆势增长

　　不同于2016年首次担任总统，特朗普如今已完成对党内势力的整合，不再受到传统建制派掣肘，可以更加顺畅地落实自身的政策主张。反映在外贸领域，特朗普的关税政策较“1.0版本”更加细化，并有可能执行“原产地穿透”准则，对全球市场的扰动势必增强。

　　早在2023年8月，特朗普接受采访时表示，若再次当选总统，将会对所有进口商品征收10%的“普遍基准关税”（Universal Baseline Tariffs）。后有媒体报道，特朗普计划针对所有中国进口商品征收60%“特别关税”。此外，“取消中国最惠国待遇”也被纳入共和党的竞选纲领之中。

　　在2018-2019年期间，特朗普政府先后三次加征关税，中国出口至美国的贸易总额里，约48%的商品实际上不再享受最惠国待遇税率。截至2023年6月，美国从中国进口商品的关税平均税率达到19.3%。

　　在此背景下，中国占美国进口的比重从2017年的21.9%下滑至2024年5月份的12.7%。但从全球贸易的层面来看，中国的出口份额却出现了上升。据世贸组织（WTO）统计，2023年中国占全球出口的份额为14.2%，较贸易战之前的2017年还上升了1.5个百分点。

　　上述趋势反映出，中国对美的直接出口，转为经由第三国的间接出口。尽管中国已被墨西哥、加拿大赶超，沦为美国第三大进口来源国，但从实际情况来看，墨西哥与东南亚承接了中国对美出口的下滑份额，同时又扩大了来自中国的商品进口。

　　此外，特朗普当初推行的关税政策“1.0版本”，即为社会带来了高昂的经济代价，关税成本几乎完全转嫁给本土公司及消费者。研究发现，美国在2018年和2019年对来自欧盟和中国的洗衣机、太阳能电池板、铝、钢铁征收关税，造成经济损失每年达160亿美元。

　　美国通胀势必反弹

　　假设特朗普再次当选，按照“2.0版本”的关税政策，不仅会加重美国再通胀风险，而且也会招致中国的关税反制。特别是中国大豆的库存水平已创2004年以来新高，可满足超过三分之一的年度需求。一旦贸易战升级，美国农产品出口将率先遭遇重创。