图：“美联储独立性”问题惹市场关注。

　　11月美国联储局议息会议如期减息0.25厘，但对于后续币策展望，美联储主席鲍威尔的表述含糊，远没有上一轮放水0.5厘时的坚定自信。至于媒体关心的“联储独立性”问题，鲍威尔只是强调“总统也无权解雇我”，但其实特朗普在上一轮总统任期内，已经展现强烈的干预倾向了。

　　9月份美联储超预期减息0.5厘，但随后公布的美国经济、就业与通胀数据齐齐上扬，令人质疑美联储决议缺乏前瞻。笔者在9月22日撰文《鲍威尔能做好预期管理吗？》指出，在静默期（Blackout Period）阶段，多家媒体突然释放大幅减息信号，最终引导市场提高预期。如此“不寻常”的举动，很难说其中没有政治因素干扰。

　　在昨日记者会上，鲍威尔急切为连续减息寻找理由，但给出的解释难让人信服。更可能的原因是，9月议息会议已敲定年内减息路径，开弓没有回头箭。

　　美联储信誉本已低迷

　　鲍威尔在2021年抛出“通胀暂时论”，结果被经济数据无情打脸，最后只能激进加息遏通胀。今次鲍威尔主导9月大幅减息，让联储政策信誉出现再次受损的可能。这在一定程度上，为特朗普二次执政后干涉货币政策留下“口实”。

　　回顾特朗普上个总统任期。2017年特朗普登台之初，美联储局正处于加息周期，全年共加息三次，次年再加息四次。但2018年下半年爆发中美贸易战，美国经济显现下滑迹象，特朗普公开批评鲍威尔政策保守。等到了2019年，美联储立场开始转向，7月份开启减息周期，特朗普推特喊话更加频繁，甚至抨击鲍威尔“没有胆量、没有远见”，并呼吁联邦利率降至负值。

　　在本轮总统竞选阶段，特朗普接受媒体采访时称，美国总统应该有权参与利率决策。这也让鲍威尔与美联储再次被笼罩在特朗普的“阴影”之下。外界不乏猜测，特朗普上任后会立即替换联储主席人选。

　　“口头干涉”或重演

　　根据1913年颁布的《美国联邦储备条例》，联邦储备委员会不受选举政治的干扰与控制。即便历届美联储主席都是由总统提名、国会投票产生，但白宫与国会均不能以“利率决策有问题”为由解雇美联储局官员。目前来看，鲍威尔的美联储主席任期于2026年结束，其美联储理事任期则将于2028年结束。

　　虽然历史上从未有过美联储官员被解雇的先例，但《美国联邦储备条例》第10节规定，美联储理事“可以因总统原因被免职”（Sooner Removed For Cause by The President）。不过，免职原因必须是美联储理事出现严重失职，并交由美国法院裁定，其中涉及极大的法律争议。

　　如今看来，特朗普直接罢免鲍威尔的可能性并不大，但“口头干涉”、“推特治国”的场景很可能会重演。特别是在“共和党横扫国会”的背景下，赤字率水平很可能会大幅攀升，大幅减息有望减轻联邦政府的利息支出。特朗普将不遗余力动用自身影响力“冲击”美联储独立地位，即便美国再通胀风险已近在眼前。