图：阿里巴巴（09988）

　　阿里巴巴（09988）去年至今，业务先由分拆，再转向整合，去年初当时主席张勇曾宣布“1+6+N”分拆，独立分拆的菜鸟最后也搁置了IPO计划。伴随阿里换帅，蔡崇信担任主席，吴泳铭担任CEO，公司重新聚焦电商与云业务。

　　电商业务方面，阿里把包括淘天集团、国际数字商业集团以及1688、閒鱼等电商业务重新整合，已于11月21日宣布成立产业链业务的电商事业群。阿里对淘宝天猫用户和商家的投入取得成效，近期淘天月度交易用户创历史新高，上季消费者购买频次增加，带动线上交易额（GMV）增长，加上平台推展多项变现举措，反映淘宝天猫等核心业务的客户管理收入（CMR）上季增长加速。

　　在港已投资逾100亿元

　　目前，阿里云在全球范围内运营着28个公共云地域和85个可用区。香港方面，阿里早于2015年在港设立首个数据中心，至今已投资逾100亿元。11月27日，阿里云宣布在香港启动推出“科技创未来”计划，旨在进一步加大对香港市场云基础设施的投资，并强化对本地企业及生态伙伴的AI技术支持与人才培育。除了在港的部署外，阿里云早前亦宣布为了服务国际及本地企业使用云服务数字化转型，未来三年有计划于墨西哥设立首个云地域，在马来西亚、菲律宾、泰国和韩国等关键市场也会部署增设更多数据中心。

　　阿里已于11月15日发布2025年第二财季业绩，整体符合市场预期。收入为2365.03亿元人民币，按年增长5%；经调整淨利润为按年下降9%至365.18亿元人民币；自由现金流按年下降70%，主要由于阿里云投入增加、天猫商家年度服务费返还，以及缩减直营业务规模所致。其中，云业务收入按年增长7%至296.10亿元人民币，经调整EBITDA按年增长89%至26.6亿元人民币。

　　阿里股价今年表现令投资者感到失望。今年大部分时间只于63元至85元窄幅徘徊，9月底随着大市抽升，升至不足120元便再次回落。若果投资者选择继续以中长线的心态去持有阿里的话，电商与云业务均需要保持增长及优于预期才行，而且股份回购计划仍有220亿美元的额度可进行，也是支撑股价的重要因素。不过笔者就对阿里的前景予以保留，认为股价长期处于弱势，不值得现价买入。

　　（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）