上周港股经历一波回调，但南下资金却呈现出大幅流入态势。其中，腾讯的回购动作引人瞩目，1月10日耗资高达15亿元，自1月7日起，腾讯已连续4日大额回购，每日回购额均在15亿元左右，一系列回购行为彰显了公司对自身价值的信心，也为市场注入了积极信号。

　　海外方面，小非农ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，数据表明美劳动力市场在2024年逐渐疲软，并持续到年底。然而，12月非农数据却全面超预期，新增就业25.6万，远超预期的16.5万，前值为22.7万（初值）。服务业再度回暖，新增就业高达23.1万，成为主要动力，其中零售业12月大幅反弹4.3万人，与11月减少2.9万形成鲜明对比。

　　近期中债利率快速下行，反映市场对政策进一步宽松的预期，但同时也存在对增长和回报预期下行的担忧，意味政策力度仍需加大，特别是财政政策。财政部已明确2025年将实施更加积极的财政政策，通过增加政府投资、培育新产业和消费场景等方式来带动就业和增加居民收入，从而促进消费，释放内需潜力。

　　在行业方面，政策支持下需求改善以及行业出清更充分的板块值得关注，如汽车和互联网等部分消费服务行业。2025年汽车行业将呈现五大显著趋势，政策助力将进一步引爆汽车消费。互联网行业也在不断创新发展，随着数字政府、工业互联网、电子商务等领域的发展，行业前景广阔。这些行业的积极发展态势，有望在政策支持下迎来新的增长机遇。

　　港股上半年看涨

　　展望2025年，港股或许将进一步迎来修复，尤其是上半年，受益于两会政策部署带来的基本面改善预期以及联储局的进一步降息，港股表现可能更好；而下半年，联储局降息可能暂缓，且在特朗普关税逐步落地的背景下，港股或将面临更多不确定性。不过，随着政策的持续发力和经济的逐步复苏，港股市场有望在波动中稳步前行，为投资者带来更多机会。

（作者为拔萃资本集团分析师）